0525韭菜公社研究学习笔记-韭研公社

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0525韭菜公社研究学习笔记

韭韭八十一

坐过山车的公社达人

2021-05-25 21:51:30

提纲：

一、当日题材概述

二、涨停个股解析

未名医药：科兴中维Q1净利润100亿（新刺激）

苏宁环球：专注医美+几百亿可售货值（新刺激）

兰花科创：煤炭5月涨价+半年报有望超预期+煤炭开采+一季度增长

方盛制药：收购+股权转让+引入战投德维特公司+医美+医药

三、新股解析

海程邦达：国内领先的综合性物流服务企业

奇德新材：高性能高分子复合材料领先企业，明日创业

四、行业题材研究

国防军工：长期成长性持续看好

国产软件：板块低位，华为鸿蒙发布在即

白酒：关注次高端带来的增长驱动力

今日公众号：春江水暖券先知

五、重要新闻及公告

（一）新闻

“十四五”塑料污染治理顶层设计正在酝酿

工信部：到2035年我国公共领域用车将全面实现电动化

工信部吕桂新：钢材价格继续大涨基本面不支持政策也不允许

特斯拉：将在中国陆续增加更多本地数据中心并向车主开放车辆信息查询平台

蔚来与合肥市政府新规划已经启动

拜登政府将向海外寻求电动汽车金属

（二）公告

宏润建设：控股股东拟变更为杭州地铁，明日复牌

民德电子：拟4500万元收购广微集成10%股权

前沿生物：新冠病毒候选新药FB2001已在美国启动I期临床试验

谱尼测试：全资子公司成为特斯拉供应商

居然之家：阿里网络拟对参股公司躺平增资

ST海马：5月27日起复牌交易并撤销其他风险警示

六、三大报

“中国版Zara”SheIn估值暴涨至3000亿、下载量超越亚马逊（泰达股份、东百集团）

2021中国国际大数据产业博览会即将举办、数据安全领域望受关注（美亚柏科、北信源、启明信息）

全社会开展四史宣传教育通知印发（人民网、新华网）

中国卫星导航年会将召开、北斗市场规模有望提升（振芯科技、华测导航）

国际氯化钾供应持续紧张、钾肥价格在淡季创新高（亚钾国际、东方铁塔）

抖音电商正式入场618、兴趣电商成品质购物新模式（环球印务、星期六）

规模巨大市场增长迅猛、宠物领域将迎来整合风口（中宠股份、佩蒂股份）

两部门发文：进一步加大开发性金融支持文旅产业（宋城演艺、华侨城A）

【南京医药】乐提葆销售团队已开发医美机构超百家

【波导股份】参股的华大北斗成功完成B轮战略融资

七、韭菜公社基本面投资周末圆桌会议预告及征集

正文：

一、当日题材概述

市场重归万亿成交，北向流入超200亿，蓝筹白马大涨，券商板块大爆发，三大指数均出现大幅上涨，医美成为题材资金宣泄口，华为发布鸿蒙系统在即，国产软件个股也成为低位上涨题材，碳中和则出现一定程度调整。

券商，板块低估叠加超跌，近期RMB汇率升值，利好国内资产，具体逻辑分析可见下文。

国产软件，华为鸿蒙发布在即，软件板块基金低配，具体逻辑分析可见下文。

其余疫苗医药、建党百年、林业碳汇、纺织国货等，都是前期逻辑，读者可翻阅前期复盘。

二、涨停个股解析

未名医药：科兴中维Q1净利润100亿（新刺激）

（关注原因：科兴中维Q1净利润100亿，灭活疫苗单支净利润约50元，科兴年产能达到20亿剂，但未名医药只持有北京科兴26.91%，不持有科兴中维，一季度盈利2439万，疫苗收益程度争议较大）

1、科兴中维Q1净利润100亿。中国生物制药公布21年一季报，联营及合营公司贡献利润14.76亿元，主要来自科兴中维15.03%的权益收益，国泰君安预计科兴中维21年Q1实现净利润约100亿元（20年收入14.31亿元，利润9.84亿元），根据公司公众号，截止21年4月1日，科兴中维新冠灭活疫苗向全球27个国家和地区累计发货量达2亿剂（含半产品），全球累计接种量达1亿剂，测算灭活疫苗单支净利润约50元。目前科兴新冠疫苗原液车间（三期）已投产，年产能达到20亿剂，4月28日发货超3亿剂（单月发货约1亿剂），随着2次人用剂量上市，产能有望加速释放。

2、4月22日晚公司发布上修业绩预告,预计一季度盈利2027万元-3040万元 ,同比扭亏。此前预计亏损1685万元一3318万元。上修原因 :公司昨日获得参股公司北京科兴生物2021年3月财务报表。

3、科兴生物是中国第一家在美上市的疫苗企业,主要从事于研究,开发,制造及保护免受感染性疾病的疫苗,研制并完成全球第一支SARS病毒灭活疫苗I期临床研究。科兴生物股权分散,有北京科兴、科兴中维、大连科兴和科兴中益共四家企业,主要生产运营实体是北京科兴,但进行疫苗研发则是科兴中维,科兴中维是科兴控股(香港)的全资子公司,与未名医药没有股权系。

4、未名医药通过其子公司未名生物持有北京科兴（疫苗生产）26.91%股份，科兴生物通过香港全资子公司科信控股持有北京科兴的股份比例为73.09%。科兴生物美国上市时与未名集团订立协议：尹卫东及科兴承诺，永久确保未名集团对北京科兴的实际控制人地位。

苏宁环球：专注医美+几百亿可售货值（新刺激）

（关注原因：5月21日机构调研显示公司未来专注做医美，未来2年百亿收购医美头部机构，5年内实现医美第一主业，5年后唯一主业，医院数量到三位数。公司资金充裕，50亿医美基金，将近600亿的销售回购，全部用于医美投资，目前医美并购团队在全国洽谈收购医美公司。）

5月21日华泰调研纪要如下

（1）公司未来专注做医美，5年内实现医美第一主业，5年后唯一主业，成为医美领军企业。5年后医院数量到三位数，利润不低于地产业务现在的贡献。未来两年计划投入百亿以上收购医美头部机构，以及上游生物制剂、医疗器械公司。并购核心策略是居家中游、布局上游、拉通下游。

（2）公司50亿医美基金，将近600亿的销售回购，全部用于医美投资。目前可售货值几百亿，唯一投向就是医美，公司充裕资金来自房地产业务的支持，南京老项目拿地楼面价只有几百元，房地产负债只有20多亿，地产不拿新地，在手项目成本极低，

（3）目前公司成立了跨职能部门的并购团队，30-40人，全国各地不少企业正在进行深度洽谈，并购团队每天工作时间不少于18小时，7天连轴转。医美条线董事长下面是总裁办，1个总裁，5-7个副总裁，投资并购发展中心由董事长和CFO直接负责。

2、公司早在2016~2017年通过50亿规模医美产业基金和上市公司主体收购5家医美医院，创立“苏亚医美”品牌体系。苏亚医美已经成为江苏省卫健委批准的“二级”专科医院，业务涵盖医疗美容科、美容外科、美容牙科、美容皮肤科、美容中医科、麻醉科、医学检验科、医学影像科等。几家医美经营情况处于比较好的水平，净利润10%-15%

3、公司是江苏房地产企业，以房地产开发为主，业务占比90%以上，文化、医美、金融等产业齐头并进的多元化发展格局；公司土储相对充裕，潜在利润水平较高。按照近几年的销售规模来推算其可供销售 10 年以上，考虑到后续几年房价存在上涨的可能性，其实际货值或将更高。

兰花科创：煤炭5月涨价+半年报有望超预期+煤炭开采+一季度增长

（关注原因：5月煤价环比涨超35%，煤炭行业业绩大增概率大，半年报有望超预期。中泰证券：未来几年每天行业预计维持高景气度。公司煤炭高弹性，化工有回暖，国泰君安预测2021年净利润为14.48亿，目前pe为5倍+）

1、5月煤价环比涨超35%，以动力煤为例，即使经受了9个交易日超19%的回调，目前价格仍高于17年供给侧改革时最高的698元/吨，基本处于20年冬季的煤价高位，诸多煤企获利丰厚，业绩大增几成定局，半年报有望超预期。中泰证券：未来几年煤炭行业预计维持高景气度。

2、超预期：煤炭市场化销售，大幅受益煤市涨价。与其他大部分煤企不同，公司销售模式均为现货（2020 年第一大客户为贸易商、占比仅 6%），2021Q1 销售均价 605 元/吨（+104 元），带动母净利润增 320%。晋城无烟煤坑口价由 2020年9月最低点485 元/吨反弹至 2021年5月初745元/吨，随着煤炭价格持续上涨，公司盈利弹性巨大。

3、优质无烟煤企，产能开启释放。公司所处的晋城市为山西两大重点无烟煤基地之一，现有各类矿井 14 个，年设计能力 2020 万吨。新建玉溪煤矿（53%）240 万吨/年 2021 年 3 月份投产后，公司生产矿井达到 8 个、产能合计 1200 万吨（权益 1212 万吨，含参股 41%的亚美大宁年生产能力400 万吨）；在建整合矿 5 个，设计年生产能力 420 万吨。2021 年玉溪矿投产贡献弹性，未来随着整合矿投产，公司产量存在进一步增长空间。

4、化工业务大幅回暖。公司化工业务拥有尿素产能 120 万吨，甲醇 40 万吨转化生产二甲醚 20 万吨，己内酰胺 14 万吨。公司 2020 年煤炭对内销售159 万吨，测算基本实现自给，受益全球化工品价格上涨，2021Q1 尿素毛利同比增 147%，二甲醚、己内酰胺毛利大幅扭亏。随着未来油价上涨带动化工品价格上行，公司化工板块将实现可观盈利。

5、2018-2020年净利润为10.81亿、6.63亿和3.75亿。2021年一季报净利润2.27亿元，同比去年增长320.26%，国泰君安预测2021-2023净利润为14.48亿、15.19亿和15.22亿，给与 2021 年 8.3xPE， 10.56 元目标价。

方盛制药：收购+股权转让+引入战投德维特公司+医美+医药

（关注原因：公司1.86亿受让滕王阁药业，转让控股子公司部分股权暨引进战略投资者，正在逐步降低医疗服务板块的投资比重，专注制药主业。）

1、1.86亿受让滕王阁药业。5月24日晚公告，公司董事会同意以不超过1.86亿元受让滕王阁药业共计100%的股权。滕王阁药业拥有以“滕王阁”为注册商标的各类产品共计32个药品批准文号，其中强力枇杷膏(蜜炼)为全国独家品种(该产品生产工艺已取得国家发明专利)和中药保护品种，已于2017年进入国家新版医保目录和基本药物目录，强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露、复方瓜子金颗粒、健儿清解液、参芪鹿茸口服液、肾宝糖浆为滕王阁药业的拳头产品。另外，公司董事会同意以人民币115.41万元受让三花制药90件固定资产及所有半成品、原材料、成品、包装物存货等。

2、转让控股子公司部分股权暨引进战略投资者。5月24日晚，公司同意公司以1.47亿将佰骏医疗31.70%股权转让给德维特公司;同时,拟将公司持有的佰骏医疗5.10%股权转让予佰骏医疗员工持股平台;同意佰骏医疗以新主体向德维特公司借款45,000万元人民币。交易完成后，公司仍将保留佰骏医疗14.20%的股权，本次操作有利于充分发挥资本杠杆推进佰骏医疗业务快速发展。德维特公司是全球第二大肾病透析服务运营商，健康服务遍及亚洲、欧洲、中东和拉美等地区，股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司曾多次在二级市场增持德维特公司股票，并已成为其单一最大股东。

3、公司主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、抗感染药s等药品的研发、生产与销售，主要产品有血塞通分散片、血塞通片、藤黄健骨片、赖氨酸维B12颗粒、头孢克肟片、金英胶囊等；公司主动对接会泽县的产业发展战略布局，计划未来8年分期投资10亿元在会泽建立中药材、工业大麻种植基地以及深加工基地。目前正在逐步降低医疗服务板块的投资比重，做大做强制药主业。

4、公司与广州暨南大学共同成立广东暨大基因药物工程研究中心(公司持股65%)，进行生物护肤新原料、功能性美容护肤的研发与生产;是在基因工程药物领域正式批复组建的g第一个也是唯一一个国家级工程研究中心，是生物医药技术科技成果向市场转化的孵化器。

三、新股解析

海程邦达：国内领先的综合性物流服务企业

1、主营业务：主要以各类进出口贸易参与主体为服务对象，为其规划、设计并提供专精于跨境环节的标准化物流服务产品与定制化供应链解决方案。形成了“基础分段式物流”、“一站式合同物流”、“精益供应链物流”以及“供应链贸易”四大核心业务板块。

2、核心看点

（1）公司自成立以来专注于提供跨境环节专业物流服务，熟悉国内各保税监管区域业务特性及相关政策规定。公司2018年成功收购主要从事基础分段式海运业务的顺圆弘通，进一步提升北美海运航线的远洋业务海运能力，叠加2020年新冠疫情下海运及空运运价上升，公司近三年基础分段式物流业务收入规模快速提升（2020年收入38.14亿元，占比主营业务70%，2018-2020年复合增速90.82%）。

（2）公司提前布局半导体业务，对于国际产业链特性显著的半导体行业而言，公司服务竞争优势明显。公司已成为京东方集团全程物流供应商，其他合作客户还包括莫仕、三星等业内知名企业。而半导体产业客户为保证业务高效运作通常会要求上下游企业选择同一物流服务商作为合作伙伴，从而进一步为公司业务拓展提供机遇。

3、行业分析：

随着我国宏观经济的发展，物流行业保持稳定增长。我国物流业景气指数自2013年1月份数据正式发布以来，除受春季节假日及2020年上半年新冠疫情影响外，总体保持在50%-55%的景气区间内运行。2019年全国社会物流总额达298.00万亿元，2012-2019年全国社会物流总额实现7.70%的年均复合增长率，社会物流总额增长总计68.08%。保持稳定增长态势。2012-2019年，全国工业品物流总额由162万亿元增至269.60万亿元，年均复合增长率达到7.55%。全国社会物流总费用从9.40万亿元上升到14.60万亿元，年复合增长率为6.49%。行业提升空间仍然广阔。

4、可比公司：华贸物流、飞力达、中创物流、中国外运、畅联股份

5、竞争对手：飞力达、海晨物流、畅联国际、中国外运、中旅华贸、中创物流

6、主要募投项目：（1）邦达芯跨境供应链综合服务基地建设项目，拟投入募集资金23988.49万元；（2）全国物流网络拓展升级项目，拟投入募集资金22373.49万元；（3）供应链信息化建设项目，拟投入募集资金7019.97万元；（4）补充流动资金，拟投入募集资金25035.42万元。

7、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是24亿、34亿、54亿，复合增速49.42%；归母净利润分别是7396万、10340万、18526万，复合增速58.26%。2018-2020年净利率3.04%、3.03%%、3.41，ROE14.89%、14.35%、21.67%。发行价格16.84元/股，发行PE22.99，行业PE37.81，发行流通市值8.65亿，市值34.56亿。

（2）公司2021年度1-3月营业收入为约20.76亿元，同比上涨168.18%；净利润约为8572万元，同比上涨249.14%；扣非净利润约为6567万元，同比上涨174.12%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

奇德新材：高性能高分子复合材料领先企业，明日创业

1、主营业务：改性尼龙（PA）、改性聚丙烯（PP）为主的高性能高分子复合材料及其制品、精密注塑模具的研发设计、生产和销售及相关服务，主要产品包括改性尼龙复合材料及制品、改性聚丙烯复合材料及制品、其他改性复合材料及制品和精密注塑模具。

2、核心看点

（1）公司是是国内进入细分高端产品市场为数不多的材料供应商之一，下游儿童用品需求提升空间较大。目前国内改性塑料行业集中度较低，规模企业（产能超过3000吨）仅70余家，2020年公司高性能复合材料产能19688吨、儿童汽车安全座椅产能54000套。此外，高端改性工程塑料领域仍由杜邦、巴斯夫、朗盛等进口厂商主导，国内企业市占率仅30%。（2）从下游应用领域划分来看，2019年公司产品应用于婴童出行用品占比为44.47%，第一大客户为世界著名婴童用品制造公司乐瑞集团（2019/2020年收入占比8.66%/4.85%），同时与其他国内外知名婴童车制造商及品牌商如乐美达集团、妈咪宝、福贝贝等也长期合作，产品应用在包括Maxicosi、Quinny、Uppababy、KC等世界著名通车品牌上。此外，在儿童汽车安全座椅方面，目前国内汽车安全座椅使用率不足10%，远低于发达国家如德国的90%以上，在未来政策法规要求趋严下市场空间巨大。

（3）受疫情影响，2020年公司生产的PP复合材料-熔喷料需求快速增长，带动改性PP复合材料及制品销售收入较同期增加1.04亿元，为公司2020年销售收入增加的主要因素，2021年这一部分业务可能会有所回落，但截至2020年末，公司在手订单金额7123.89万元，产品整体需求较好。

3、行业分析：

下游应用行业发展前景良好，高分子复合材料行业未来市场空间广阔。近年来高分子复合材料逐渐被运用到更多下游行业，包括婴童车、儿童汽车安全座椅、汽车零部件、体育运动器材、家电行业和防护用品等行业。未来随着下游行业的持续发展及产品技术更替、环保意识的深入及国家政策的支持，对改性尼龙复合材料和改性聚丙烯复合材料产品等高分子复合材料的需求将保持稳定增长。2018年中国尼龙行业市场规模达到1,012.34亿元，同比增长30.54%。预计到2025年，中国尼龙行业市场规模将达到1,709亿元。据中国产业信息网，未来随着我国改性塑料的技术进步和消费升级，我国塑料制品需求预计可保持10%以上的增速。

4、可比公司：江苏博云、南京聚隆、沃特股份、日盈电子、兆威机电

5、竞争对手：肇民科技、南京聚隆、日盈电子、惠尔顿、江苏博云

6、主要募投项目：（1）高性能高分子复合材料智能制造项目,拟使用募集资金17,146.14万元；（2）精密注塑智能制造项目,拟使用募集资金11,178.61万元；（3）技术平台改造升级项目,拟使用募集资金8,901.88万元。

7、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是2.45亿、2.69亿、3.6亿，复合增速21.21%；归母净利润分别是3693万、5122万、8404万，复合增速50.85%。2018-2020年净利率15.04%、19.02%、23.30%，ROE15.97%、18.41%、23.2%。发行价格14.72元/股，发行PE17.52，行业PE29.28，发行流通市值3.10亿，市值12.39亿。

（2）公司2021年度1-3月营业收入预计为5847～6864万元，同比上涨65.18%-93.90%；净利润预计为1008～1183万元，同比上涨142.29%-184.43%；扣非净利润预计为874～1026万元，同比上涨231.38%-289.01%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

四、行业题材研究

国防军工：长期成长性持续看好

关注原因：中线，订单饱满，行业确定性较强；个股调整充分，有望向上突破。

1、“十四五”强军行业逻辑稳健

相关军工集团的置换、股权激励等政策推行，都表现出军工集团的突破性改革与超预期增长。未来三年是军队装备业绩订单大爆发的黄金时间，特别关注行业龙头主机厂及上下游核心零部件供货商发力时间。

（1）2021年军费预计稳健增长，各项主战核心装备订单明确业绩坚挺，现金流情况良好利润能够兑现；

（2）对标行业龙头，部分总装厂市值被低估，存在大幅上涨空间；

（3）上游供货商高弹性刚性需求，因其处于快速上升赛道+实力强劲的技术优势（材料、电子元器件等），未来将持续维持利润稳定、业绩亮眼的顶尖地位。

2、从供求角度看，军工行业未来的确定性较强

（1）“十四五”军工各领域订单饱满，部分型号可能有数倍增长。

外部环境日趋紧张，地缘政治问题持续升温。印度近期大量采购武器装备，美军也频繁在中国台湾地区和南海展现军事力量。为保证地区间军事力量平衡，我国加强装备发展势在必行。美国对我国科技领域的封锁升级，使得以电子元器件为代表的自主可控要求更加迫切。军工电子自主可控程度高，且存在国产替代的刚性需求，将持续受益。

从目前情况看，“十四五”军工各领域订单十分饱满，部分型号较“十三五”可能有数倍增长。机构预计“十四五”期间我国军费开支增速将维持在6%-9%，装备费的占比在41%的基础上还将提高，军队现代化的实际执行速度有望超预期。

（2）从迭代周期看，核心产品都已逐步进入成熟收获期

军工产品的研发周期较长，包括前期的预研、立项、设计、研发、定型和量产等。从预研到定型的周期较长，且需要投入巨额资金；只有从定型到量产才能够真正看到订单落地和业绩释放。目前军工行业大部分主战装备已进入定型周期，意味着行业已经进入到收获期，也就是稳健回报期，风险收益比将显著改善。

（3）航空装备和导弹的需求量将明显提升。

根据World Air Forces 2021，我国拥有各型现役军用飞机共计3260架，仅为美军1/4，其中战斗机1571架，约为美军58%，且老旧机型占比较高。目前已经较为成熟的歼-11、歼-15、歼-16等战机急需提升数量和占比，歼-20、直-20等新型号尚处于低速生产状态，外部局势紧张或将促进其更快进入中高速生产状态。未来先进装备的数量和占比将显著提高，换代升级空间显著。

（4）航空零部件制造业，未来受益于军民品市场扩张共计超4800亿市场规模。

飞机制造业通常采取“整机制造商----多级供应商”的制造模式，航空零部件企业大多集中在三级供货商环节，是航空制造业的基础性产业。

未来受益于军队新机型放量和旧机型的更新换代，预计军机航空零部件产业市场新增需求超2000亿，维修更新市场需求近1000亿，合计超过3000亿市场规模；同时随着未来军工集团“小核心+大协作”模式的不断建设，非核心环节外包比例有望逐渐提升，从而使零部件生产、机加工、装配等企业市场规模进一步扩大。

民用市场受到“国际转包比例提升+国产大飞机放量”，未来十年共计可贡献超1800亿市场规模。

3、军工科技含量高，可看齐科技股

经过多年军工技术的迭代累积和十四五军备需求量大涨，部分具有高技术含量、高壁垒优势的细分行业龙头公司科技含量很高，军工股可看齐科技股，未来想象空间大、行业确定性强、现金流稳健、增长速度快，属于A股市场各行业优质稳定的“压舱石”。军工板块已经从情绪投资和趋势投资为出发点的行业，转变为重点把握产业发展趋势、订单业绩趋势、改革与治理改善预期等投资逻辑的行业。

4、机构建议：受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强，建议关注航发动力、北摩高科。（首创证券、东兴证券、华西证券）

国产软件：板块低位，华为鸿蒙发布在即

（关注原因：短线，鸿蒙有望带来行业深刻变化）

1、据新华社报道，华为将在6月2日晚8时举行线上发布会，正式公布可以覆盖手机等移动终端的鸿蒙操作系统，预计到2021年底，搭载鸿蒙操作系统的设备数量将达3亿台，其中华为设备超过2亿台，面向第三方合作伙伴的各类终端设备数量超过1亿台。

鸿蒙是全世界首个基于微内核的全场景分布式OS，具备四大技术特性：采用分布式结构、天生流畅、内核安全、生态共享。根据专业人士测试，鸿蒙OS 2.0在系统流畅度方面的表现优于安卓EMUI 11系统。综合实验结果来看，鸿蒙OS相比安卓来说响应和完成时延都用时更短，实际帧率表现上不如安卓，但差距并不大。跟手度和掉帧方面，两者相差不大，鸿蒙保持小幅度领先。

鸿蒙系统的界面UI设计与安卓系统基本一致，内存占用比安卓更少，万物互联是其终极目标，其多屏技术可以使电脑，手机，pad甚至车等直接共享剪切板、文件共享、文字输入，大大提高使用效率。

华为将在6月2日召开智慧全场景新品发布会，而其预装Harmony OS系统的MatePad Pro 2旗舰平板也将登场，并且会马上会面向所有开发者全量开源。

2、据路透报道，华为创始人兼CEO任正非敦促华为应该专注于软件，因为这个行业 "不受美国控制，我们将有更大的独立性和自主权"。

鸿蒙生态目前已经有超过1000+硬件合作伙伴，超过50+模组和解决方案合作伙伴，而华为推动鸿蒙生态建设将带动国产化进程的加速推进，国产软件发展或将迎来新机遇。

3、当下国产软件板块存在基金低配，集中配置，抱团严重的特点。

从2020Q4及2021Q1基金持仓的配置情况看，计算机行业的配置已经低配，行业2020年Q4基金持仓占比为4.20%，超配了0.51pct；2021年Q1基金持仓占比为2.98%，低配了0.52pct，处于历史低位水平。

配置的集中化也是一大趋势，020年Q4计算机行业基金持仓标的数量为250个，占比92.94%，排名第3。2021年Q1计算机行业基金持仓标的数量为128个，占比47.58%，排名第13。

前十大重仓个股连续四个季度未发生重大变化，恒生电子、广联达、金山办公、卫宁健康、用友网络、深信服连续四个季度位列前十大重仓股，恒生电子更是连续四季度位列重仓股第一。

伴随而来的是抱团程度持续提升，2020年Q4计算机行业基金持仓前5、前10、前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为44.22%、59.48%、74.84%。2021年Q1计算机行业基金持仓前5、前10、前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为44.93%、65.41%、81.20%

白酒：关注次高端带来的增长驱动力

（关注原因：长线，次高端有望带来新的增长周期）

1、行业消费升级趋势明显：

从2016至2020年，白酒产量和销量在下降，2020年全国酿酒产业规模以上企业酿酒总产量为5400.74万千升，同比下降2.21%，其中白酒产量为740.73万千升，同比下降2.46%。与产销量下降形成对比的是，白酒行业的规模和净利润却在持续增长。

2020年，茅台、五粮液、国窖1573高端白酒营收增速12%，剔除三者后，其余上市酒企营收增长3%，主要由均价大涨驱动，2020年上市酒企均价同增17%，而销量同降8%，与主流消费者“少喝酒、喝好酒”趋势相符。

2、经济周期复苏的特点决定次高端白酒消费需求有着加速升级的小周期。经济周期初期往往伴随着宽松的货币政策，高端消费率先崛起；此后才是经济复苏、大众消费崛起，次高端复苏。此外当次高端白酒主力消费群体进入跃迁式升级阶段就会迎来一个小繁荣周期。

比如居民白酒消费往往有跃迁式升级的特点，比如历史上商务宴请用酒主流价格带是从100多元的价格带直接升级为300多元的价格带，白酒消费升级不是线性匀速升级的过程。

3、高端白酒的价格是整个白酒板块价格抬升的锚，茅台批价的持续拔升给五粮液及老窖在千元价格带打开空间，而高端千元价格带的打开为次高端600-800及300-500价位带拉开发展。

估值方面来看，次高端白酒的估值弹性大，取决于业绩弹性的高度及持续度。当次高端白酒整体向好发展的趋势起来后，只要业绩持续，估值便可持续拔高维持。由于部分次高端的业绩在下跌后的恢复速度更好，成长性更好，估值受业绩影响大，因此在高端和次高端酒企的估值下跌业绩逐渐恢复后，次高端酒企的估值弹性更大，估值低的拐点型公司有望享受戴维斯双击。

4、目前次高端行业逐渐形成了全国性品牌和地产酒区域化品牌两大阵营。全国性次高端品牌主要包括洋河、汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒及以茅台系列酒、郎酒、习酒、国台等为代表的酱香酒企。地产酒次高端品牌主要是地产酒旗下重点推出的升级款产品，主要品牌为古井贡酒、今世缘、口子窖。

今日公众号：春江水暖券先知

此前我们在5月14日的发文https://mp.weixin.qq.com/s/iiD_z_7zTGnOuZ1Y3enSXA以及4月29日的发文https://mp.weixin.qq.com/s/1p-PzJil1CsK26Ca9uznNg中，均提示了券商的机会，当时的主要逻辑为板块超跌叠加低估，从发文迄今不到一个月的时间里，券商板块大涨，同花顺券商行业指数达12%，文章中重点指出的当时跌幅最多但一季报扣非净利润增幅最大的湘财证券更是成为本轮券商行情的龙头，股价涨幅近60%。近日国泰君安研究所所长黄燕铭在微博发声，喊出“横盘不长久，挑战四千点”，今日板块再次集体爆发，中信证券在港股更是创下2015年8月股灾以来的6年新高，券商此轮暴涨究竟为何，我们在本文中为大家梳理了券商的最新逻辑驱动因素。

1、引言

5月23日，国泰君安研究所所长黄燕铭在微博中称，国泰君安策略团队认为，往后看，震荡行情还将延续但不会长久，震荡过后将是拉升，蛰伏6年，市场有望挑战沪指4000点。

5月22日，前中国人民银行行长，现中国金融学会会长周小川在2021清华五道口全球金融论坛上表示，现在交易所系统整体运行比较好，减少印花税比降低技术成本可能更受关注。

2、财富管理业务成券商新亮点

金融机构财富管理转型此前一直都是喊得震天响，实际效果却不如人意。今年5月中旬中国基金业协会首次披露了销售机构公募基金销售保有规模，通过保有量数据，财富管理业务熨平券商收入波动的功能得以可视化后长期发展，这与08年金融危机后，华尔街大行核心布局财富管理的路径有相似之处，以下是此次数据结果：

1）从销售机构公募基金销售保有规模数据看，银行虽仍为市场最强渠道，但家数上并不占优；一直被看作“弱势”渠道的券商，表现非常亮眼。2020年证券行业实现代理销售金融产品净收入同比增长149%。另外，券商打造的“财富管理内容平台”已开启发展。

2）目前券商资管、券商系公募基金、私募股权基金的业绩均快速增长。东方、兴业、广发等券商的公募基金的利润贡献已达到较高水平，数据显示2020年利润占比分别为63%、20%和15%。

除此之外，5月22日国证券业协会第七次会员大会上，易会满主席表示“要进一步发展财富管理作用，助力增强广大投资者的获得感”，此项监管强化了券商的财富管理功能定位，在金融开放趋势的背景下，证券公司地位有望进一步提高。

3、中美关系和谈预期

自2018年3月中美myz至今已有4年，此期间两国贸易争端不断，在2021年这一状况有微妙变化，中美第一次在碳达峰目标达成一致性共识，随后由于黑色金属商品不断走高，中美高层再次对黑色金属价格调控达成共识，近日也有媒体提及在通胀压力背景下，中美间的关系可能继川普卸任后会出现微妙变化，甚至不排除重启贸易谈判的可能，彼时金融开放也有再被提上议程的可能。（此观点在我们周五公社语音交流中，宏观观点分享嘉宾也曾有表述）

5月14日盘前，新华社发文表示，美国不负责任的货币政策造成全球通胀风险。疫情下中国制造具不可替代性，出口商更易向客户转移成本，抬高价格。美正进口更多中国商品，面临输入通胀压力。美楼市过度繁荣，未来美政府防通胀的压力或将加大。因此,当前美国政府或许很想与中国进行贸易谈判，讨论各自取消加征关税的做法。

4、人民币升值、外资流入

4 月以来，美元出现了较大幅度的贬值，美元指数从93以上的高位回落至90以下。与此同时，人民币则相应升值。当前美国通胀压力不断积累，进而压制汇率表现。券商则表示近期市场流动性充沛、利率往下、大宗商品价格下行、打击虚拟货币等均在策略角度利好券商股。在国内禁止炒币的背景下，资金出路并不多，股市有很大的可能性，优先利好券商。

5月25日，离岸人民币兑美元盘中突破6.4升值至疫情以来的高位（6.39），北向资金截至A股收盘净买入超217亿元、净流入近248亿元，均创历史新高。引发海外资金关注人民币升值及人民币资产的预期。

5、低估值与业绩增速背离

根据4月26日券商发布的深度报告显示，当前券商板块估值水平调整回落至1.67倍。此前统计42家上市券商中，31家上市券商的PB估值在历史25%分位数以下，从券商基本面来看，无论是20年还是21年1季度业绩增速均在30%左右，同时自身信用风险也在不断下降。对照全年盈利情况来看存在明显低估情况。

通过梳理一季报券商板块数据显示，19年3季度以来券商板块（除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，21年1季度续创历史新低，通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型公募基金的重仓持仓明细情况，得到结果，截至 21年1季度，券商板块的公募重仓股持仓占比 0.11%，环比 20Q3 的 0.23%进一步“腰斩”，逼近“清仓”状态。

此前券商估值、股价与业绩表现不符的原因在于，此前外部不确定因素导致对券商的偏好不足，美国大选、新冠疫情、中澳关系恶化等。随着各类经济数据的披露，市场对于货币、政策等分歧正逐渐收敛，同时国内疫情大幅好转，MYZ有望迎来缓解，外部不确定性在不断下降，时逢7月建党100周年，金融市场数据反馈良性，券商板块估值有望迎来修复。

6、降印花税/延长交易时间预期

根据2020年财政部数据显示，券商共揽入佣金1174亿元，同比增长近50%，而印花税收入却有1774亿元，同比增长44.3%。印花税之前一直作为证券市场的一个调节工具，上一次印花税调整距今已经有十三年。同时近年来中国大规模减税降费，管理层出台了减税降费、金融服务、租金减免、稳岗就业补助等，又接连出台抗击疫情的新举措，涉及增值税、所得税等多个税种，此时高层高层领导讲话提及降印花税及延长交易时间，值得重点关注。

1）5月22日，前中国人民银行行长，现中国金融学会会长周小川在2021清华五道口全球金融论坛上表示，现在交易所系统整体运行比较好，减少印花税比降低技术成本可能更受关注。此前4月21日中国财政部公布的数据显示，中国证券交易印花税今年前三个月达到880亿元人民币，不仅创下2015年第二季度以来最高，也是2007年有纪录以来的最佳首季表现。

2）5月17日，日经新闻报道，东京证券交易所正在考虑延长交易时间，目的是为吸引更多外国投资者参与日本股市。另外，日本交易所（JPX）工作组也正在考虑延长交易时间。东京证券交易所的此举引发了国内投资者的热议，A股每天4小时的交易时长几乎是全球主流市场中最短的，2020年两会期间多位代表提议延长A股交易时间。此前一位经济学者表示，中国股市每天交易时间仅为4小时，这与中国作为世界第二大经济体及世界第二大股市的地位不符，尤其是与中国资本市场双向开放的要求不相符，延长交易时间有望提上日程。

7、近期大金融行业新闻汇总

1）5月25日，上海市人民政府发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》（下称《意见》），支持银行、基金、证券等机构申请证券基金投资顾问资格，鼓励设立投资咨询专业子公司，《意见》将于2021年6月1日施行。

2）5月24日，广发证券公告，近日收到证监会批复，同意该公司向专业投资者公开发行面值总额不超过500亿元公司债券的注册申请。广发证券500亿元公司债成为继中信证券800亿元和国泰君安500亿元公司债获批后，又一个大规模再融资申请。据Wind数据统计，今年以来，已有35家上市券商累计披露发债约4800亿元，其中，发债达百亿级的券商多达15家。

3）5月22日丨中国金融学会会长、清华大学五道口金融学院名誉院长周小川5月22日在2021清华五道口全球金融论坛上表示，现在交易所系统整体运行比较好，减少证券交易印花税比降低技术成本可能更受关注。

4）5月13日，中国基金业协会首次公开披露了公募基金销售保有规模，行业数据透明度提升。此前，公募基金保有规模不会公开披露，基金销售行业的数据透明度较低。

5）5月13日，上证报报道：银行同业业务规模激增：整理Choice数据发现，半数以上的上市银行，特别是股份制银行，去年买入返售金融资产规模激增。浦发银行、中信银行、光大银行、招商银行买入返售金融资产同比增速分别为1171.35%、1016.23%、537.78%、162.72%。

6）5月6日，证券日报表示，上市券商去年大赚1456亿元，占全行业92%：除了中信证券之外，海通证券、广发证券等4家券商净利润也加入“百亿元俱乐部”，而中信证券则成为国内首家资产规模破万亿元的券商。2020年有多家券商抛出了大额融资方案，融资总额超过千亿元。与此同时，证券行业净资产收益率ROE为6.82%，较2018年数据接近翻番。

7）4月28日，中证报报道，保险资管业资产管理规模增至21万亿元：4月27日，中国保险资产管理业协会发布2020年-2021年保险资产管理业综合调研数据。数据显示，2020年，35家机构资产管理规模合计21万亿元，增长19%。

8）4月21日，财政部公布数据显示，中国证券交易印花税今年前三个月达到880亿元人民币，不仅创下2015年第二季度以来最高，也是2007年有纪录以来的最佳首季表现。

五、重要新闻及公告

（一）新闻

“十四五”塑料污染治理顶层设计正在酝酿

国家发展改革委环资司相关人士近日在河南濮阳南乐生物降解新材料产业发展大会上透露，发展改革委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出，积极稳妥推广使用替代产品，要科学论证各种替代产品，包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性；要加强塑料垃圾的规范回收和再生利用，推动各地做好生活垃圾分类，加大塑料垃圾的回收和再生利用力度，推动废塑料分级再生利用。 (上证报)

工信部：到2035年我国公共领域用车将全面实现电动化

工业和信息化部此前制定了《推动公共领域车辆电动化行动计划》，目前正在大力推动。根据相关规划，到2035年，我国公共领域用车将全面实现电动化，燃料电池汽车实现商业化应用。为此，工业和信息化部准备在公交车、城市物流车，环卫清扫车等方面进一步推动电气化。主管部门还将启动全面电动化试点城市的申报，会同财政部等有关部门研究奖补支持政策，以公共领域电动化有效带动私人消费。

工信部吕桂新：钢材价格继续大涨基本面不支持政策也不允许

5月25日，中国钢铁工业协会在南京组织召开钢铁产能置换政策宣贯会。工信部原材料工业司一级巡视员吕桂新指出，新修订的《钢铁行业产能置换实施办法》即将于6月1日起正式实施，这是利用市场化、法治化推进化解过剩产能、规范产能置换的重要文件，并提出意见：当前钢材价格大起大落对下游行业造成较大影响，钢材价格继续大涨，基本面不支持，政策也不允许。要严格执行置换手续，认真做好置换审核，切实规范产能置换的等实施操作。

特斯拉：将在中国陆续增加更多本地数据中心并向车主开放车辆信息查询平台

特斯拉在官微上表示，已经在中国建立数据中心，以实现数据存储本地化，并将陆续增加更多本地数据中心。所有在中国大陆市场销售车辆所产生的数据，都将存储在境内。同时，特斯拉将向车主开放车辆信息查询平台。

蔚来与合肥市政府新规划已经启动

据介绍，蔚来与合肥市政府新规划已经启动。合肥新桥智能电动汽车产业园近日开工，规划整车产能100万辆/年。

拜登政府将向海外寻求电动汽车金属

财联社5月25日讯，拜登将向海外寻求电动汽车金属，将对美国矿商造成打击。拜登更着重于创造就业岗位将矿产在国内加工成电动汽车电池组件。 (路透)

（二）公告

宏润建设：控股股东拟变更为杭州地铁，明日复牌

公司控股股东宏润控股向杭州地铁及杭州资本合计转让其持有的公司3.3亿股非限售流通股，即占公司总股本的29.93%，转让价格每股不超过5.00元。若本次交易顺利完成，公司控股股东将由宏润控股变更为杭州地铁。

民德电子：拟4500万元收购广微集成10%股权

本次收购完成后，公司共持有广微集成83.5135%的股权。广微集成公司是一家专门从事功率半导体器件的设计、研发及销售的科技型企业。

前沿生物：新冠病毒候选新药FB2001已在美国启动I期临床试验

公司与中国科学院上海药物研究所达成合作，公司获得新冠肺炎病毒（SARS-CoV-2）候选新药FB2001（DC系列候选药物）在全球范围内的临床开发、生产、制造及商业化权利。目前，FB2001已获得美国FDA核准签发的临床试验批件，并在美国启动了FB2001的I期临床试验。截至2021年4月28日，受试者已经入组，并完成第一剂量组给药，经独立数据安全委员会研究，第一剂量组安全性良好，建议继续开展剂量递增研究。