[太阳]火电：内陆及沿海火电厂业绩分化，煤炭资产优势显现。

🎈2022Q2内陆火电厂多数实现盈利，而部分沿海/全国性火电企业亏损面环比扩大，如华能国际和粤电力等亏损严重。原因或有二：一是沿海地区进口煤占比高，进口煤价高企拖累业绩。二是Q2长三角地区和广东受疫情影响火电需求大幅下滑，粤电力A、上海电力火电发电量同比下降11.3%、19.7%。

🎈2022Q2参股煤炭企业或自有煤矿的火电企业业绩相对更好。一方面，在Q2煤价处于高位的背景下，参股煤炭企业有望贡献可观的投资收益，如华电国际；另一方面，自有煤炭资产在保障长协煤覆盖率方面或更具优势，同时煤炭业务也可贡献可观的业绩，如内蒙华电。

🎈未披露业绩预告的火电企业中，大唐发电Q2业绩或超预期。根据上交所对业绩预告强制披露要求判断，目前未披露业绩预告的上市公司2022H1净利润同比增速或位于-50%~+50%。基于此，我们测算了该类火电企业2022Q2的归母净利润。其中，大唐发电2022Q2归母净利润应12.3亿以上，环比Q1的-4.1亿元大幅改善。

[太阳]绿电：海风抢装拉动相关标的业绩快速增长。2022H1已披露业绩预告的企业归母净利润同比增速均超50%，主要是因为去年抢装的海风机组陆续于2022H1并网发电。其中，三峡能源/浙江新能2021年海风新增装机324/100万千瓦，占比分别为44%/60%。

[太阳]水电：来水同比偏丰，业绩量价齐升。2022Q2黔源电力等已披露业绩预告企业归母净利润快速增长。一是上半年来水偏丰，水电企业发电量同比增速基本超10%（除川投能源）；二是部分水电企业电价上涨。2022H1川投能源、国投电力平均上网电价同比上涨4.5%、7.8%；此外，Q2云南电厂加权平均成交价同比+7.6%，华能水电Q2电价有望上行。

[太阳]投资建议：标的方面，我们继续看好火电反转，推荐Q2业绩超预期的大唐发电，另外继续华能国际、华电国际、国电电力、中国电力、福能股份等；建议关注绿电优质标的三峡能源、龙源电力、吉电股份；建议关注水电优质标的长江电力、川投能源