杭氧股份事件点评：杭氧特气引入战略投资，加速推进特种气体布局0810【天风机械】

事件
1）杭氧股份拟推进衢州杭氧特种气体有限公司（以下简称“杭氧特气”）混合所有制改革，将通过公开挂牌和协议方式，引入战略投资者对杭氧特气进行增资扩股。目标是进一步优化杭氧特气的资本结构、扩大业务规模、提升技术研发实力以及提升市场化运作水平。

2）本次增资扩股杭氧特气所有者权益评估值75,672万元，增资扩股前杭氧特气注册资本3,000万元，以杭氧特气25.23元/元注册资本作为增资扩股挂牌起始价。

3）拟新增注册资本不超过2,270万元，其中A类产业战略投资者认购不超过1,075万元注册资本；B类财务战略投资者认购不超过995万元注册资本；国佑资产通过协议方式认购不超过200万元注册资本（国佑资产为杭氧股份间接控股股东——杭州资本的下属子公司）。本次增资扩股完成后，杭氧股份的出资比例不低于56.92%，杭氧特气仍为杭氧股份控股子公司，公司合并报表范围不会发生变更。

点评
一、杭氧特气：深耕特种气体生产，有望为公司带来全新增长动能
杭氧特气成立于2017年3月，是杭州股份的全资子公司，位于衢州高新技术产业园，是杭氧气体首家集特种气体研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业，2021年杭氧特气实现收入1.20亿元，净利润0.71亿元，净利率高达59.29%。目前产能为氖气 10000m³/年，氦气3600 m³/年，氪气4000 m³/年，氙气400 m³/年，混合气标准气30000瓶/年。2022年，杭氧特气公布了氪氙精炼提取项目，该项目设计产能为 2000m³/年氙气、20000m³/年氪气，将于2022年下半年完工。

二、稀有气体业务：氪、氙放量在即，产业格局变动迎来绝佳切入时机
1）短期来看，俄乌战争带来全球稀有气体产能缺口，氪、氙价格在年内几乎翻倍，杭氧建设氪氙产能的速度在国内领先，有望在供需错配中迎来业绩释放。
2）长期来看，氪氙制取装置依托于新增大型空分设备的建设，据公司的不完全统计，2021 年杭氧的新增空分装置产能占国内管道气体新增产能的近 50%，凭借空分设备的体量优势，杭氧有望在氪氙增量市场市占率做到领先，从而实现稀有气体业务的突破性进展。

三、引入战略投资：有望加速特种气体布局，提高市场竞争力，且我们估计也不会明显稀释利润
本次增资引入的A类产业战略投资者，具备上下游产业背景，能够与杭氧特气产生协同，助推杭氧特气各项业务发展；引入的B类财务战略投资者，资本实力雄厚，能够为杭氧特气持续发展提供有力的资金支持，并引入各类资源。此外，增资扩股完成后，杭氧股份的出资比例不低于56.92%，仍为杭氧特气控股股东，公司的合并报表范围不会发生变更，杭氧股份依然将享受到稀有气体业务增长带来的大部分收益。杭氧由于深耕全环节，后续在电子特气利润分配上有一定调整空间，因而我们认为也不会明显影响公司这部分的利润水平。