【国君】德科立：长距离传输龙头，当前重点推荐

核心逻辑:短期看22-23年确定性强，对应22-23年37x/25x。长期看管理层优秀，推动薄膜昵酸锂规模应用在即，O波段系统平台推进已有进展，当前安全垫足够，催化持续，建议重点关注。

22-23年增长确定性强，复合增长40%+。营收端，22-23年收入增长主要来源于光收发模块。2022年日本开始规模建设5G，公司出货25G Bidi 8Okm为市场首家，带来业绩增量1亿元，23年应用薄膜的400G

10/40km、相干光模块等将持续出货，大客户需求量大;可插拔光放大器当前城域需求广泛，而且比传统放大器单价高、毛利高，当前也为市场独供，2021年收入中50%+来自新型放大器，今年上半年放大器同比增长已有60%+;子系统领域三大块，公司主要做高端前传子系统，传输距离可达40-80km，市场距离最长，技术优势明显，数据链路子系统虽然体量小，但今年预计也有翻倍增长;超长距离子系统应用于特高压领域，有望随特高压开工建设而受益。

原创技术为基，关注后续技术催化点。公司技术催化点主要有二:1）采用薄膜锯酸锂应用于城域400G40km模块，2021年已经展出，市场轰动，2023年初有望随昵奥光电扩产而批量出货，有望形成压倒性的技术和成本优势;2)O波段密集波分系统平台具有成本极低，无需海外算法，芯片（薄膜银酸锂调制器、可调谐激光器）均属原创的特点。公司目前是方案的主要推进者，课题已在中国通信标准化协会提交立项，部分产品已经给客户送样，已有较好进展，我们预计在2023年小批量，2024年放量。

盈利预测:公司不是普通的光器件、模块公司，而是管理层有思考、专注原创技术的优秀企业，O波段平台的提出和推进是国内原创技术(可调谐激光器、薄膜银酸锂、全波段光放大器等）蓬勃发展的重要舞台。我们预测2022-2024年1.42/2.18/3.50亿，对应估值37x/25x/15x，我们给予2023年估值40x，对应市值90亿。