事件：受高温干旱天气影响，以及来水减少，四川电力供应吃紧，电解铝厂开始压减负荷，7月以来，四川电解铝压减产能36.3万吨，占总产能的35.6%。目前四川电力紧张有加剧趋势，部分企业要求减产2/3，企业还需减产38.3万吨。

分析与判断：

1、高温继续，电解铝限产或将扩大。西南地区高温继续，电力紧张局面难改，四川未来需再减36万吨，重庆与四川境遇相似，同属于国家电网体系，同处于高温干旱地区，电力供应也较为紧张，重庆电解铝产能约50万吨，减产风险较大。云南地区未现高温，电力尚未出现紧张局面，但来水或将受影响，存在减产可能。

2、国内复产高峰已过，限产导致供应短期见顶。云南、内蒙电解铝建成产能基本复产完毕，云南后续产能基本以置换为主，对供应没有影响。国内复产产能约130万吨，其中广西产能近80万吨，广西主要进口印尼煤，而今年煤价内外倒挂，国内北煤南运成本高，导致电价高企，我们测算电解铝生产成本约20000元/吨，目前铝价下，企业复产即亏损，复产意愿较弱，国内电解铝供应短期见顶，未来产量增长将明显放缓。

3、海外能源短缺蔓延，内外价差对出口仍有支撑。由于美联储加息，海外经济衰退担忧加大，LME铝价大幅下行，内外价差也从3000元/吨，跌至目前1000元/吨，由于海外能源价格高企，且能源短缺有蔓延趋势，加上海外电解铝库存创十年新低，且在继续去库，预计内外价差将保持，并且国内铝材出口市场打开，竞争力提升，预计出口依然强劲。

4、保交付情况下，国内需求或逐步接力。房地产下游较弱，抑制电解铝需求，交通、电力、光伏需求较强，随着下半年，国内保交付逐步发力，房地产边际转差空间或相对有限，国内需求有望逐步改善，接力出口提供增量，电解铝需求或将好转。

风险提示：供应增长超预期，需求不及预期。