A股上市公司中模拟芯片公司越来越多了……上个月晶华微上市，当时预估合理价格是69元，上市没几天就涨超过了，然后现在又跌下来了（可比公司没跌），估计原因是业绩在同行中不突出，但如果再跌就要跌出性价比了。
帝奥微和晶华微在模拟芯片中的细分不同，整体要比晶华微高端一些。特别是在高性能模拟开关，帝奥微算得上是隐形冠军了（没错，超过了圣邦和思瑞浦）。
帝奥微在电源管理芯片领域，下游主要是智能LED照明，相比通用LED照明的市场前景更好、增速更快。从业绩上可以印证：
2022 年 1-9 月，公司预计实现营业收入约 41,000.00 万元至 45,000.00 万元， 同比增长约 13.62%至 24.71%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约 16,500.00 万元至 17,500.00 万元，同比增长约 46.71%至 55.60%；预计实现扣除 非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约 15,000.00 万元至 16,000.00 万 元，同比增长约 36.83%至 45.95%。主要原因为公司延续了较快的销售增长态 势，进一步优化产品结构，毛利率稳定增长，归属于母公司所有者的净利润同 比增长较快。
帝奥微的业绩明显比明微电子、晶丰明源好，后两者在2021年由于市场缺芯而赚到了一波周期红利，但持续性已经在今年证伪。
综上，给予帝奥微静态80倍pe，即合理市值132亿，合理价格52.38元，对应发行价+26%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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公司是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设 计企业。自成立以来，公司始终坚持“全产品业务线”协调发展的经营战略， 持续为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的模拟芯片产品。按照产品功能的 不同，公司产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要 应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领 域。目前，公司模拟芯片产品型号已达 1,200 余款，其中报告期内产生收入的产 品型号共计 400 余款，2021 年度销量超过 10 亿颗。其中 USB2.0/3.1 元件、超低 功耗及高精度运算放大器元件、LED 照明半导体元件、高效率电源管理元件等 多项产品均属于行业内前沿产品。
目前，模拟集成电路全球市场份额集中于部分国际巨头。根据 IC Insights 数据统计，2020 年全球前十大模拟集成电路供应商依次为德州仪器、亚德诺、 思佳讯、英飞凌、意法半导体、恩智浦、美信、安森美半导体、微芯、瑞萨电 子，合计占据全球市场约 63%的市场份额。其中，德州仪器占全球的市场份额 比例为 19%，为行业的龙头企业，其拥有上万种芯片产品型号，涵盖各大应用 领域。
近年来，我国模拟集 成电路应用市场占全球市场份额不断扩大，占全球市场规模超过 50%，国内模 拟集成电路行业巨大的市场需求给了本土企业广阔的发展空间。目前，我国在 5G 商业应用领域处于领先地位，同时也在不断推动工业自动化、汽车电动化和 智能化的发展，未来我国模拟集成电路行业市场有望继续保持较快增长。
智能 LED 照明产品是近些年来伴随着家居智能化趋势而兴起的新型照明产 品，其结合照明产品、传感器、通讯装置和有线或无线控制系统的特点形成了“自 适应”的系统解决方案。随着 LED 照明个性化、特殊需求不断涌现，产品向个 性化和智能化方向发展。
（九）信号链模拟芯片、电源管理模拟芯片细分领域的竞争格局以及公司在上 述领域的市场地位
根据中国半导体协会数据，2020 年中 国模拟芯片自给率仅为 12%，国产替代空间广阔。由于模拟芯片种类繁多，单一 厂商难以覆盖所有细分种类的模拟芯片，头部厂商也较难取得完全的垄断优势， 整体竞争格局较为分散，国内厂商通过自身研发投入切入细分赛道，在消费电子 领域布局较多，在门槛及价值量较高且成长性较强的工业、汽车等领域切入相对 较少。总体来看，国内模拟芯片企业在产品线规模、应用领域的广度以及综合系 统解决方案等方面与国外厂商仍存在较大差距。
模拟开关的主要功能是完成信号链路中的信号切换，其属于模拟接口产品， 广泛应用于消费电子、通信、汽车、工业等领域。根据 Databeans 统计数据，2020 年全球模拟接口市场规模为 21.35 亿美元，预计 2021 年将达到 26.13 亿美元，增 幅 22.41%。
受益于国内巨大的市场需求，在国产化替代加速的背景下，圣邦股份、思瑞 浦、帝奥微均在模拟接口产品领域有所突破。与圣邦股份、思瑞浦相比，帝奥微 更加侧重于高性能模拟开关领域的研发与拓展，公司在高性能模拟开关领域深耕多年，产品较多且覆盖范围全面，在通用模拟开关、高速开关包括 USB3.1/MHL/MIPI 等高速接口、超低 THD 的音频开关以及 Type-C 专用开关均 有深厚的积累和长远的战略布局。
按照 Databeans 对 2020 年度模拟接口市场份额及排名的统计，公司 2020 年度模拟接口销售额在全球市场的市场占有率为 0.66%，位于第 10 名。
运算放大器的主要功能是实现模拟信号的放大和传输，广泛应用于汽车、消 费电子、通信、工业等领域。根据 Databeans 的统计数据，2021 年全球放大器和 比较器的销售额预计将达到 39 亿美元，较 2020 年增长 21%，呈现较快的增长趋 势。
受益于国内巨大的市场需求，在国产化替代加速的背景下，圣邦股份、思瑞 浦、帝奥微均在运算放大器领域有所突破。
AC/DC 转换器是将交流电压（AC）转换成直流电压（DC）的电源管理芯片。
公司的 AC/DC 转换器主要应用于近年来新兴的智能 LED 照明领域，主要竞争对手包括安森美、矽力杰、美国芯源 等企业。此外，公司主要专注于商业照明应用领域，而晶丰明源主要侧重于智能 家居应用领域，双方属于错位竞争关系。
DC/DC 转换器是将直流输入电压转换为所需直流输出电压的电源芯片，用 于各种电子设备及模块的电压转换。
全球 DC/DC 转换器市场的主要企业包括德州仪器、安森美、美国芯源等公 司。整体而言，DC/DC 转换器市场竞争格局较为分散，高压 DC/DC 转换器门槛高。
目前，公司能够覆盖高低压 DC/DC 转换器市场，专注于基于开环前馈 COT 架构的高压 DC/DC 转换器领域，产品主要用于工控及安防、消费电子等领域， 主要竞争对手为美国芯源、矽力杰等企业，公司产品在静态指标及动态性能方面 已达到行业先进水平。
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