盛弘股份中报点评-韭研公社

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盛弘股份中报点评

夜长梦山

2022-08-30 08:59:59

【天风电新】盛弘股份中报点评-0829 ——————————— 🌼财务数据 22H1实现营收5.49亿元，yoy+40.84%；归母净利润6818万元，yoy+36.21%；扣非净利润6451万元，yoy+46.72%。二季度方面，公司Q2实现营收3.11亿元，yoy+49%；归母净利润4521万元，yoy+117.6%，qoq+96.8%；扣非净利润4278万元，yoy+137.1%，qoq+96.9%。盈利能力方面，毛利率43.7%，yoy-3.5pct，qoq+0.9pct；净利率14.5%，yoy+4.6pct，qoq+4.9pct。 🌼业绩分拆整体看，营收层面公司工业配套电源、充电桩、电化成设备业务增速明显；利润层面，储能PCS业务毛利率大幅上升，我们推测与出货结构变化有关，公司海外工商业产品的盈利能力高于国内产品。 1、工业配套电源：22H1实现营收2.09亿元，yoy+27.52%，占比36.6%；毛利率52.38%，yoy-2.5pct。 2、储能PCS：22H1实现营收8086万元，yoy-4.04%，占比14.81%；毛利率44.9%，yoy+6.08pct。 3、充电桩：22H1实现营收1.30亿元，yoy+54.4%，占比23.68%；毛利率35.54%，yoy-5.73pct。 4、电化成设备：22H1实现营收1.03亿元，yoy+104.46%，占比18.76%；毛利率35.52%，yoy-10.92pct。 🌼储能PCS业务 22H1收入较低，主要系上半年受原材料涨价影响，部分项目需要重做可研报告，使得部分工商业储能项目延迟；叠加疫情影响，公司新客户开拓较缓慢。但我们仍然看好22H2-23年工商业储能市场增长，公司PCS业务有望起量： 1）行业层面：美国ITC补贴政策将落地；商业模式捋顺，据调研，ITC补贴+电力市场化交易的峰谷价差，当前美国工商业储能项目回本周期仅需6-7年。 2）公司层面：当前疫情有所缓解，公司下半年将出国开拓新客户。我们预计，公司22-23年储能PCS业务收入分别为3、6.5亿元，yoy+70%/+117%；此外，我们预计，公司产品结构中海外业务收入占比有望进一步提升，带动盈利能力提升。 🌼投资建议我们预计，公司22-23年整体收入13.8、19.6亿元，yoy+35.5%/+41.5%，归母净利润1.6、2.7亿元，yoy+39.2%/+69.9%，对应当前估值50、29X。公司当前最大的投资机会在于：较少的市场关注度+充电桩业务超预期+23年工商业储能起量，考虑当前公司估值，维持“重点推荐”评级。

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