●海光信息(688041)：国产服务器处理器领军者，处理器国产替代星辰大海

摘要：

公司是国产微处理器产业的领军者，CPU 与 DCU 双轮驱动。国产x86处理器的引领者，公司服务器CPU产品兼容x86指令集，生态支持好，厂商迁秱成本低，产品处亍国内领先水平；公司DCU产品兼容通用的“类CUDC”环境，产品性能已达国际主流水平。在国产化趋势下，凭借自身产品及生态优势，将是数字经济和信创加速下最大受益硬件标的之一。

预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。

正文：

公司简介

海光信息是国内领先的服务器、工作站通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）设计企业。公司产品性能达到国际同类型主流高端处理器水平。考虑到信创加速及国产服务器的远期替代空间，海光信息有望凭借产品优势快速发展。

公司的主要产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），当前，海光CPU系列产品海光一号、海光二号、海光三号已经实现商业化，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。公司是当前国内为数不多同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。

公司股权结构

长坡厚雪，x86服务器CPU具备较大替代空间

海光作为国产x86服务器CPU龙头，占据国内绝大部分市场仹额。2022年，中国x86服务器销售量达408万台，2025年增长至525万台。假定未来依然以双路服务器（使用两颗CPU）为主，2022年CPU均价为8000元，2025年CPU均价为8500元，则2022年国内x86服务器CPU市场觃模约为663亿元，2025年将增长至906亿元。公司2021年CPU实现营收20.7亿元，市占率仅4%，远期具备较大替代空间。

加速放量，DCU软硬件生态丰富

海光信息DCU产品基亍GPGPU架构，兼容“类CUDA”环境。目前DCU深算一号已小批量生产，21年实现营收2.4亿元。中国人工智能芯片市场觃模将从2019年的122亿元增长至2024年785亿元，其中GPGPU将占据较大比例仹额。对比国外厂商，海光DCU产品性价比较高，未来有望快速成长贡献营收弹性。

营收保持高速增长，21年实现扭亏为盈

公司19-21年营收复合增长率高达146.85%，2022年上半年公司实现营收为25.30亿元，同比增长342.75%，营业收入保持高速增长。随着公司销售规模逐步扩大，规模效应不断体现，公司毛利率持续提升，公司综合毛利率从19年的37.31%提升到22年上半年的57.90%。公司于2021年首次实现盈利，2021年公司实现归母净利润3.27亿元，2022年上半年实现归母净利润4.75亿元，盈利能力稳步提升。

算力需求持续增长，处理器国产替代星辰大海

公司的处理器产品主要应用于服务器、工作站和数据中心等场景，当前产品性能已经比肩国际主流水平，且能够兼容当前主流生态。伴随人工智能和商业计算的快速发展，高算力需求场景不断涌现，叠加处理器国产替代的强劲需求，公司的CPU与DCU产品有望快速放量。

从消化吸收到自主创新，致力于打造国产软硬件生态链

海光于2016年与AMD签署技术授权许可协议，从最初基于AMD授权的源代码进行设计开发，消化吸收相关技术，到一步步实现自主研发，公司拥有极强的技术优势。公司产品已得到了国内用户的高度认可，被多家国内OEM厂商认可，目前已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。此外，公司基于海光CPU和DCU开展产业生态建设，牵头成立光合组织，联合产业链上下游企业，打造完整的国产软硬件创新链和产业链。

盈利预测及投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。