星宇股份：客户转型深化远期订单明朗，新周期已然开启
夜长梦山
2022-09-13 14:50:45
【长江汽车】星宇股份：客户转型深化远期订单明朗，新周期已然开启
市场对星宇一直担心本轮客户转型的压制，随着公司新订单的不断获取，23、24年成长性不断强化。二季度受疫情冲击收入影响较大，但盈利能力企稳。随着三季度营收和利润的回升，同时新能源项目的不断落地，星宇股份已然开启新周期。
车灯行业迎来二次成长曲线，矩阵大灯、贯穿式尾灯与氛围灯驱动行业价值升级。光源升级已并非车灯演进的唯一道路，差异化体验成为智能电动时代车灯发展的新锚点，开拓行业增量品类。氛围灯与贯穿式尾灯均处于渗透加速初期，2021年上半年分别为28.3%、12.8%，蓄势待发；成本下降助力配置向下，矩阵大灯渗透率稳步提升，2021年达到5.8%。
中长期来看，客户结构持续转型，新能源占比将迎来快速提升。公司新项目拓展速度快，且产品向矩阵大灯升级。2023-2024年公司加大理想、蔚来、小鹏造车新势力与极氪等自主品牌开拓力度，2022Q3-Q4为全年集中发包季度，下半年新增订单有望持续贡献增量。强势竞争力与配套占率加持下，公司新能源占比2023年有望超15%，2024年有望超30%。
短期来看，下游景气向好，盈利迎来向上弹性。2022Q2收入下滑主要是受开票因素的影响，2022年6-8月下游核心客户产量：一汽大众52.8万辆，同比+82.9%，一汽丰田27.6万辆，同比+39.4%，一汽红旗5.8万辆，同比-8.4%，以奇瑞、东风日产8月销量估算来看，6-8月下游核心客户产量合计150.0万辆，同比+48.8%。随着下游产销恢复，下半年公司盈利将迎来向上弹性。
公司迎来赛道加速、格局优化与盈利提升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，公司配套向日系、豪华与高端自主突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，产品持续升级提升单车价值，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，盈利提升周期不断被验证。预计公司 2022、2023 、2024年净利润分别为12.4亿 、17.7亿、23.9亿元，对应PE 35X ，25X，18X，维持“买入”评级。
市场对星宇一直担心本轮客户转型的压制，随着公司新订单的不断获取，23、24年成长性不断强化。二季度受疫情冲击收入影响较大，但盈利能力企稳。随着三季度营收和利润的回升，同时新能源项目的不断落地，星宇股份已然开启新周期。
车灯行业迎来二次成长曲线，矩阵大灯、贯穿式尾灯与氛围灯驱动行业价值升级。光源升级已并非车灯演进的唯一道路，差异化体验成为智能电动时代车灯发展的新锚点，开拓行业增量品类。氛围灯与贯穿式尾灯均处于渗透加速初期，2021年上半年分别为28.3%、12.8%，蓄势待发；成本下降助力配置向下，矩阵大灯渗透率稳步提升，2021年达到5.8%。
中长期来看，客户结构持续转型，新能源占比将迎来快速提升。公司新项目拓展速度快，且产品向矩阵大灯升级。2023-2024年公司加大理想、蔚来、小鹏造车新势力与极氪等自主品牌开拓力度，2022Q3-Q4为全年集中发包季度，下半年新增订单有望持续贡献增量。强势竞争力与配套占率加持下，公司新能源占比2023年有望超15%，2024年有望超30%。
短期来看，下游景气向好，盈利迎来向上弹性。2022Q2收入下滑主要是受开票因素的影响，2022年6-8月下游核心客户产量：一汽大众52.8万辆，同比+82.9%，一汽丰田27.6万辆，同比+39.4%，一汽红旗5.8万辆，同比-8.4%，以奇瑞、东风日产8月销量估算来看，6-8月下游核心客户产量合计150.0万辆，同比+48.8%。随着下游产销恢复，下半年公司盈利将迎来向上弹性。
公司迎来赛道加速、格局优化与盈利提升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，公司配套向日系、豪华与高端自主突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，产品持续升级提升单车价值，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，盈利提升周期不断被验证。预计公司 2022、2023 、2024年净利润分别为12.4亿 、17.7亿、23.9亿元，对应PE 35X ，25X，18X，维持“买入”评级。
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