投资亮点

1大组件催生轻量化需求，薄膜电池在BIPV场景更具有优势，催生TCO玻璃需求，分析师预测3年CAGR 为73.5%
2短期胶膜存供需缺口，胶膜以EVA为主流，BIPV中PVB膜是最优选
3双玻组件渗透率持续提升，传统含氟背板份额被不断挤压，无氟背板和玻璃背板成为新的发展方向

BIPV用封装材料行业最新观点：

天风证券分析师鲍荣富/王涛/熊可为认为，BIPV催生TCO玻璃、PVB膜和透明背板需求，基于对玻璃、胶膜、背板的分析，以及BIPV用需求的不同的梳理，提出以下三条投资主线：

1） 玻璃新材料：亚玛顿（1.6mm玻璃+特斯拉屋顶）、金晶科技（TCO玻璃）、洛阳玻璃（光伏玻璃扩产足+薄膜电池资产+1.6mm&TCO 技术储备）。

2） 传统玻璃：福莱特、信义光能。

3） 胶膜等：关注上海天洋、皖维高新。透明背板可关注乐凯胶片。

光伏封装材料产业链

一、玻璃轻量化，BIPV催生TCO玻璃市场发展

大组件催生轻量化需求，2.0mm玻璃占比逐渐提升（30%），未来仍有上升趋势，同时天合和亚玛顿已签订1.6mm玻璃长单，拓展BIPV组件业务。

此外，技术创新下薄膜电池在BIPV场景更具有优势，催生TCO玻璃需求。根据测算，2025年，2.0mm玻璃需求量将达到24.7亿平（对应214.3GW），3年CAGR为35.4%，TCO玻璃25年需求量有望达1.7亿平（对应30.9GW），3年CAGR为73.5%。

主要差异化封装材料企业

二、短期胶膜存供需缺口，BIPV适用PVB膜

光伏胶膜目前以EVA膜为主，BIPV组件用胶膜不论从性能上还是政策上PVB膜都将是最优选。行业目前集中度较高，新需求给新企业带来机遇；行业层面短期或出现缺口，胶膜主要受制于上游原材料供应限制，按彭博上调的2022年全球光伏需求量预测，EVA粒子缺口达1万吨。

全球光伏胶膜需求测算

三、背板份额被挤压，透明产品危中求“机”

今年来，双玻组件渗透率不断提升，传统背板份额不断被侵蚀的背景下，需求增速低于行业整体需求增速。但BIPV市场呈现扩张趋势，减重及发电增益双重需求下透明背板成为新方向，头部背板企业也纷纷进入无氟背板及透明背板领域。差异化战略公司主要有明冠新材、乐凯胶片等。

研报来源：天风证券

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