山西汾酒公司调研要点20220915

[玫瑰]研究员观点：公司上半年留有余力，下半年更加从容，任务完成无虞。汾酒价格带布局全面，基地市场表现稳健，具有较强抗风险能力；同时结构升级进展良好，大力培育薄弱市场消费氛围，成长性可期，持续推荐！

[玫瑰] Q2、Q3情况：1）Q2为1月出货，上海体量不大，结构明朗，Q3-4无需担心发货节奏。2）Q3玻汾边控边放，仍以青花为主。

[玫瑰]盈利能力：1）玻汾生产有规模效应，与青花的成本差别在于储存成本。2）净利率在十四五期间会波动向上，费用投入力度较大。3）今年76-78亿的净利润目标大概率可以完成。

[玫瑰]价格情况：中秋国庆前放量后价格下降，为正常波动。

[玫瑰]全国化：1）重点市场为山西和环山西，是清香的消费区域。除2个市场外，全国其他市场都已过亿，后续取决于对清香型白酒的认知程度，前期消费者教育做的多，有信心。2）渠道上，经销商对汾酒的认知深刻，品牌势能向上。3）每半年复盘各区域任务完成情况。

[玫瑰]千元价格带：1）踏实做好培育，有定力。2）希望进入第一梯队，但目前基础体量不够，故先挺价，量高于平均增速。3）青花30以上（包括青花40、50）占青花系列超过30%。

[玫瑰]未来规划：1）即便有疫情方面的压力，仍有信心，方法正确，计划导向。2）袁总提出123纲领，实现全要素发展、更加市场化，2022-2024年稳中求进，其中2023-2024年管理提升，2025-2030年为进取心态。

[玫瑰]员工激励：1）股权激励可能是双刃剑，要好好考虑。2）从基础管理抓起，长期激励属于三项制度改革之一，需要时间。

[玫瑰]政府层面：1）山西省持续追求煤炭经济转型，希望发展高科技产业。2）对汾酒重视提高。

[玫瑰]竞争层面：对其他清香型白酒保持支持、合作心态，共同做好清香型酒认知和培育工作。

[玫瑰]风险提示：经济下行、疫情防控、食品安全