大佬去哪之《图南股份300855》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，军工产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月20日，图南股份(300855)公司共获得43家（次）机构调研总量，其中包括1家证券公司机构，37家基金公司.

【研报】

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3家；

最高目标价位：59.20  平均目标价位：57.50

券商研报数据如下：

【纪要】

图南股份(300855)调研纪要20220918

一、沈阳方面

Q1、沈阳方向的布局？

图南有两个子公司：沈阳图南部件与沈阳图南智能制造，图南智能与图南部件是同业，都是加工成品给主机厂。图南部件做生产量比较大的专业的部件，比如摇臂等，自动化水平高；图南智能业务更复杂，量更多，还在筹建。

图南部件设备与调试基本到位，客户开始用我们的产线试生产，但营收不能给我们，我们还没有业务资格，不能开票。

目前在使用钛合金，他们自己从供应商处采购。

未来，我们独立运行，可能涉及特种钢、高温合金、钛合金与复合材料等。目前他们采购的钛合金是宝钛的，我们会延续他们的供应商体系，高温合金与高强钢用自己的。

Q2、未来主机厂要把很多业务往外放？

是的，华秦、我们和富创的强航时代最近都进行了公告，未来要看供应商培养成什么格局。

Q3、我们跟华秦一起成立的公司，是做什么的？

做环形结构件，我们提供毛坯，我们只提供一个产品，他们加工此系列产品。

是客户选择供应商，培养客户时选择了它。

设立的目标已经确定，未来要从事的产品已经谈好了。

Q4、我们未来在其他的主机厂还有什么安排吗？

我们不需要（另建园区），未来我们这个工厂产能扩张，这些项目都能做，不局限于410方向。

Q5、多久能拿到资质？

不好说。

Q6、核心供应商是什么概念？现在有谁？

环形结构件加工、机匣加工——华秦；中小零部件——图南；叶片加工——强航时代。

在沈阳板块，有了强航时代，有了华秦，航亚将不再被需要。

二、其他主机厂方面

Q7、430的新型号（ws-20？）我们大概能拿到多少？

他们的采购也在沈阳这边，组装在沈阳。份额差不多定了（是否和之前410份额一样呢？）

叶片，航发四个主机厂都做。

Q8、我们现在在331的体量和增速如何？

体量不少，增速也很快。

我们在331重新认证，重新考核。

我们不挑，有需求就干。

我们在各条线都参与的比较早。

Q9、我们在331那边配套的产品是什么情况？

我们配套了管材、变形高温合金、母合金和铸件。去年6千万，今年做到1个亿以上。

Q10、430的新型号（ws-20？）我们大概能拿到多少？

他们的采购也在沈阳这边，组装在沈阳。份额差不多定了（是否和之前410份额一样呢？）

叶片，航发四个主机厂都做。

Q11、我们在其他主机厂收入？

西安，两三千万；贵阳1、2千万；410大得多。

Q12、机匣收入今年大概能做到多少？

上半年大概两个亿，我们交付比较均衡。

Q13：460方向，我们和钢研高纳相比，谁的份额更大？

都不大，460过去没量。

三、变形高温合金

Q14、变形高温合金中军品占比？

营收占比24%-25%，提升了五个点，全年军品占比差不多，因为民品也在增长。

还是做板材、棒材与丝材等小型材。

Q15、变形高温合金合金中军品民品毛利率差别？

民品百分之二十，军品百分之四十以上。

Q16、民品毛利率是否有波动？

也有波动，出口产品毛利率高一点，国内产品毛利率低一点。

民品方面，上游原材料的价格变动能够比较顺利的传导，毛利率没有什么变化。

变形方面毛利率比较稳定主要是因为：（1）民品占比比较高；（1）军品料工费比较低，型材管材原材料占比低。

四、其他

Q17、铸造机匣后面的利润率？

没什么变化，还是按照现在的标准。

未来是否降价不好说。目前没有感受到降价的压力。

Q18、我们如何确认收入？

我们把货发过去，他们做入场检验，检验合格后，就能确认收入。目前不存在延迟验收、占款等情况。

Q19、我们如何确定原材料价格？

沪镍指数，加上运输费成本。我们没有套期保值，我们根据接到的订单当期锁定原材料。没有能力去做套期保值。

Q20：今年夏天公司有受到限电的影响？

没有。

Q21：商飞我们有参与吗？

参与了，到达项目认证阶段，它所有项目都参与了，但还没有走到批产阶段。

今年商飞交付第一架。

Q22：铸造行业的壁垒在哪里？

铸造行业的壁垒是行业壁垒。最主要的是如何介入行业，先发优势。

Q23：锻造与铸造技术难度的比较？

我们铸造的流程要比锻造更长，工艺生产过程中的控制点要比锻造更多。

他们是可见范围的加工，我们在真空感应炉中加工。

Q24：我们在检测设备方面是否也有投入，相关设备是否好买？

是的，想做好产品，检测上也要更精确。有部分不好买，我们研发中心延期的设备就是因为要通过某个国家的审核。

Q25：这个设备这两年能否到位？

审核结果很快的，三个月就能出。

Q26：我们在新型号是不是还有叶片的业务？

我们只供材料，不供叶片，现在还在认证。目前还没有量产，未来叶片厂家可能会三流水甚至多流水。

Q27：我们放高温假吗？

不放。目前炉子利用率超过100%。

Q28：目前产能瓶颈主要在真空感应炉吗？

是的。

Q29：未来增速？

本部比较稳定，沈阳还不清楚。后面尽量保持增速吧。

Q30：增值税退税取消对我们的影响？

民企受影响很有限，很多民企过去甚至不去要退税，流程太复杂，对于我们来说多说也就千万级别的影响。

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