大佬去哪之《美畅股份300861》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，材料产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月26日，美畅股份(300861)公司共获得164家（次）机构调研总量，其中包括60家证券公司机构，104家基金公司，86家私募机构。

【研报】

该股最近 90 天内共有20家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 5家；

最高目标价位：99.50  平均目标价位：97.18

券商研报数据如下：

【纪要】

美畅股份(300861)9月投资交流20220922

产品情况

金刚石微粉利用2022年提升，是通过什么手段提升

金刚石微粉用量减少，是公司整体降本增效计划之一，在原材料端深入细化，来对原材料进行更细致分析，包括对金刚砂的形态结构等等，都做了整体优化。所以原材料的品质和金刚线的品质大幅提升。一系列降本增效的工作落实到生产环节体现在金刚石破碎和粒度处理进行了一系列优化，使得成熟度和利用率都得到很大提高，生产加工环节中相应提高利用率，降低了生产成本，对公司有很大帮助。

公司最新产品介绍

达到了33微米，出货结果中主流36/38微米，达到80%以上，也是器件化趋势下主流产品。33/35微米产品6%左右，剩下为40及以上产品。

黄丝投产情况，母线配套情况

目前在验证过程中，预计四季度正式投产。目前产量处于试验阶段，没有产量释放问题，后续母线拉至已经启动新一轮母线生产项目，厂房已经租赁，正在进行前期规划。母线配比不到20%，未来可能陆续先将产品和同行业高品质产品对标，成功对标后相对倾向于扩建自己的产能。目前计划第一步品质对标，第二步逐步提升自配比例，50%考虑。目前租赁机台不足以达到50%的配比，还需要后续规划。

细线化环节上游黄丝环节还是母线环节更重要

实现细线化，需要首先考虑母线，母线要具备间隙形态特征。从应用端考虑变细后必须要满足切割后的布线张力，需要有一定的张力施加才能切割。母线变细后是否还能承受很大的力拉扯。细线化深层次问题，需要从最初原材料，黄丝的原材料盘丝考虑，从炼钢的时候就需要开始突破。在线比较粗的时候问题不是特别突出，因为有足够的强度支撑扩撑压力。不过目前已经突破了以往碳钢材料的极限拉力，想要细线化化需要强有力的前端，盘条中的微量元素的配比调整来支持，调制出一种碳钢的机台，强度提升，拉细后承担切割段张力。总结需要更细的母线，更细的母线也要更新的钢材原材料才能满足。

市场上买到的盘条是相同规格的吗，供应商能否提供特种需要盘条

盘条市面上不一样，和金刚线行业发展有关。美畅2018年和奥地利公司合作研发，琢磨配方，炼钢有更高强度让细线能够拉的更细。所以现在市场有很多规格，其次各家也在合作或者自主研发如何优化配方，能够继续提高强度。

33或者更低线径未来盘条上游供应会有限制吗

有时间差。新品推出需要时间进行产能匹配，不仅在盘条环节。盘条的炼钢炉很大，炼制一炉很容易满足下游需求，但是需要将盘条做出来的黄丝拉成足够细的母线。弹条难度在于配方，母线拉制难度在于需要更大体量的拉丝产能。两者的瓶颈不同，需要的资源不同，但都需要时间支撑。现在配方已经确定，接下来就是母线拉制环节，拉制细的母线更容易断，需要更多的产能。第二点是在运用细母线需要逐步进行推广，逐个和切割机台进行匹配，需要时间做一系列基础工作，才能稳扎稳打推进。

母线拉制的自给率，拉法供应33和40有什么影响

外购和自制线径都是一样的。原理相同，通过物理原理把线挤压成一样粗细。总体母线线径行业都可以拉制一样的，底层工艺在于能拉多快，过程中磨耗多高等等，各自程度不同，工艺水平不同，就能体现差距，最直接反应到成本。目前自给率不到20%，金刚线产能大突破，但是母线还只租赁到厂房，新产能还没有释放。

下游推进比较慢的问题，通过材料还是设备解决

配合综合性问题，目前和客户都很困扰的问题。断线和线痕问题很难被轻易识别。断线和线痕很长时间存在。细线化推进过程中，一方面细线和相对粗的线比复现张力会有区别，复现张力降低切割效率更低。各家综合考量，切割效果和效率，上多大规模的细线，逐步摸索更适合的切割工艺。

下游客户份额提升有哪几家

市场主流切片厂家合作都比较好，目前市占率50%以上，除了中环没有合作以外，其他都比较好。各家份额要求要高于50%才能整体超过50%。市场空间来自于客户自身规模增长。还有一些客户的份额也有提升空间，客户非常专业，份额也不是拿到后就确认，客户非常高要求，选择供应商非常严格。份额靠美畅每个部门研发、销售等等共同努力，才取得如今的成绩。能不能提高份额取决于客户对于产品、服务的认可。

未来一段时间母线供给会不会影响金刚线供应瓶颈

母线采购没有问题，美畅自身也具备母线拉制的工艺和人员，不会在母线环节出问题。母线和金刚石微粉对于资源保障非常重要，美畅也部署了下属子公司，开展相关业务，不是什么都要自己做，核心目的在于在此领域后更多更先进的技术认知和创新。其次，想让美畅具备这种资源，在特殊时期保障美畅自己乃至整个市场的供给安排，这也是美畅的战略。从整体市场角度，母线环节扩产节奏能跟上下游金刚线环节。美畅对于选择扩产金刚线还是母线具备一定的选择权。

钨丝之前没有放量是因为产能问题，后续会不会逐步放量

目前钨丝不是受制于产能，从2021年开始，持续一年钨丝作为研发新品，都在积极拥抱新材料。美畅比较欢迎，科学谨慎推进。目前认为钨丝在应力释放问题上没有得到突破解决，导致切割过程中的线痕等问题没有改善。目前也处于研究、探索过程中，还没有成熟到上量阶段。

未来预计多久放量

不是受制于产能，不太好预计。目前处于研发阶段，主要是技术问题，具有一定的不确定性，无从预测。就算是取得突破后，公司转钨丝影响也不大，因为美畅研究钨丝也有一年了，有许多合作伙伴。美畅作为金刚线主要供应企业，还是比较自信，开放且具备创新精神，不会片面认识黄丝和钨丝的关系。

细线化趋势下不同线性情况

平均水平统计，36/38线切割165/160片每GW线耗在50-52万公里左右。细线和更粗一点的线相比，会增加线耗。因为线细后，切割时布线张力调低，摩擦运动过程中力减少。布线张力降低后虽然有摩擦，但是切割力度减弱，自然需要用更多的线才能保证同样的金刚石颗粒，摩擦同样次数，单片线耗增加。随着工艺成熟，比如细线开始用3N的力，后续工艺提高，就能施加更大的力，线耗也会相应降低一些。

50-52降到33，稳定后线耗会多多少

历史观测，每降低1线径，用线量在稳定后大约是10-15%水平，这是以前的技术总结，不代表未来发展水平。

销售数据

金刚线整体2021年年底价格处于平稳状态，三四季度如何变化

非常受关注，以往说明国产化替代后随着工艺成熟稳定逐渐下降，上半年平均价格下降5%，按照趋势和工艺成熟度测算，下降趋势仍然存在，不过比较缓慢，不会出现断崖。这也是成熟制造工艺稳定后正常现象，所以2022年下半年和2023年这种下降趋势仍然存在。

公司八月出货和均价情况

出货价格金刚线均线维持在40-41元，不同客户有一定波动。订单情况生产线满负荷运转，三季度出货量还需等待，10月28号预计披露三季报。

2022年出货目标

比较谨慎，随着2022年需求旺盛，对预期会有相应调整，公开交流可能对造成误解，审慎披露，但是2022年出货量相比往年有很大幅度提升。一季度和上半年同比增长情况已经披露过，三季度需要等待三季报。

目前新增客户

新增切片领域也与第一大客户隆基都有合作，建立深度合作关系，沟通也非常密切。

年中产业链中微粉价格上涨，最近有所回落，是否会反应到Q3的成本

回落价格比较晚，Q3不太会体现，可能会出现在Q4。

年中碳钢丝母线价格上涨对Q3成本冲击大吗，有没有通过技术手段把成本消耗

总体从绝对值看没有太明显变化。微粉线径细后工艺用量也会变小，单位成本没有太小的差距，目前毛利率保持较为平稳状态。整体上半年价格缓慢下降，推测下半年和上半年价格相比会有缓慢下降调整，如果成本没有变化，会有一定反应。总结调整幅度不会很大，以往也有降本增效动作，会抵消一部分冲击，总体毛利率波动不大，比较平稳。

33线定价比36/38高一些，会不会带来毛利率提升

一直的定价策略是这种逻辑。但是高定价有一定时限，不能一直维持。比如33线刚推出对于率先使用的客户在半年内会有溢价，等到一定时间后定价会回调，保持和主流线径一致，不会一直是个很高利润产品。

产能情况

产能二季度有明显提高，三四季度产能变化

七月底月产达到1000万公里/月，产能利用率高，公司规划达到1.2亿全年产能。如果未来市场需求大，会根据市场情况和公司规划稳健安排产能。三季度产线开工率和上半年一样，保持旺盛状态，新增产线规划也是同步进行，布置安装完成后立即投入生产，产线基本为满负荷运转。

产能未来新增会以寻找新场地为主吗

当前厂房已经完全利用，如果后续要产能建设，公司需要另寻厂房来安排产线。

产能单月1000万打满，2023年需求比较乐观，如果新建厂房产能需要多久能释放

现有园区现有以租赁厂房的生产线已经部署完毕，2022年上半年一直扩建富隆工业园，新园区目前布上产线的只有其中两栋厂房，目前处于装修的还有一栋厂房，还有两栋在园区建设中。这三栋厂房未来美畅继续租赁，随着逐渐投产，2022年四季度到2023年上半年产能逐步爬坡。三栋厂房陆续交付投产、现有生产线对于15线机改革的可能性和线速度提升也在同步研发，三方面叠加提高产能。此外还有西安的工业园，由于之前考古有些延后，预计在四季度也会进行实际性开展，2023年年底有希望除了三栋厂房外的新的产能释放。目前涉及到12/15机台部署，后续还要根据机型尺寸进行布局，不太准确估计三栋产房可以摆放100-200台线。

生产设备有没有提升

已经由9改成了12线机，是否继续提升线数，改成15/20时间很快，但是公司目前占地有限。如果12改成15，放线端要新加6个轴和3个轮子，收线端增加3个轮子，整条生产线长度延长，受限于厂房面积，无法满足增加线数的需求。目前12线机为主，如果后续新租建厂房，会考虑将线机提升。

月底产能会有新释放吗

到2022年年底月产1300万公里左右。

行业发展

整体行业快速扩展，市场格局

扩产速度很快，体现同行业公司对未来市场需求和销量的乐观预期，也关注下游新增光伏需求对硅片的影响。随着国家双碳大目标，对于光伏发展和金刚线需求都长期存在，市场普遍态度也能反应。竞争格局大家都在激烈的行业中施展自己的本领，非常好的氛围，美畅作为领军者，也会积极投入新生事物中，促进市场发展。

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