大佬去哪之《阳光电源300274》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，机械产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月28日，阳光电源(300274)公司共获得7家（次）机构调研总量，其中包括6家证券公司机构。

【研报】

该股最近 90 天内共有28 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级5家；

最高目标价位：185.60 平均目标价位：167.10

券商研报数据如下：

【纪要】

阳光电源(300274)调研要点20220927

Q3业绩：

Q3业绩同比有增长，估计在8亿-9亿左右，Q4环比继续有增长，上半年9亿，全年估计在26~27亿左右，23年公司55-60亿业绩如果能完成，已经非常好。

渠道出货(分布式+储能）量：

22年100万套(70万套户用光伏、15万套工商和15万套Hybrid)，23年230万套(100万套户用分布式、30万套工商业、100万套Hybrid)。今年全球户储市场装机15Gwh左右，由于发货到装机海运、安装有4个月，装机口径会虚高一点，明年30~40Gwh。储能23年全市场估计400~500万套，公司大约20~25%市占率，所以明年定的目标是100万套。

储能PCS利润率趋势：

22年由于俄乌冲突，行业一机器难求，客户也会存在重复下单的情况，利润会较好，23年盈利会逐步回归正常，行业有价格竞争是常态。南美市场竞争已经变激烈，明年补贴推出后会更加激烈。全球户用市场规模大的主要是欧洲和澳洲等高电价低区。美国不像欧洲，是一个统一大市场，对品牌、渠道要求更高，主要是solar edge和enphase主导，其他品牌不好做，但是利润高。

IGBT供应：

阳光下半年开始有所缓解，行业整体还是会比较紧张，固德威受到的影响最大，行业整体要到24年才能彻底缓解。英飞凌、安森美性能较好，户用分布式IGBT国内供应大约渗透率50%。国产单管主供为斯达+新洁能，公司最早开始验证新洁能，单管半年时间验证，阳光锁量最大，22年下半年单管国产导入速度最快，供应量上的最快，会有缓解。中车和斯达模组在验证，到22Q4和明年开始逐步有所起量。

电站EPC：

23年地面电站市占率仍有可以站住，地面电站国内单瓦净利不到2分，海外单瓦接近2~3分，单瓦价格大约3毛钱左右。截至22Q3有批文的电站项目大约5GW。22年电站大约有2-3GW，23年大约有4-5GW，预计能贡献200亿收入，如果组件价格下降，可能有10亿左右利润。

电站减值：

主要是看越南电价定多少，21年越南大约7美分一度电，做1.5亿元的减值，目前还没电价报价，22年减值最多减2亿。

风电变流器：

预计22年出货18-20GW，全年市场大约50GW~60GW，大基地合计近50GW，22H2 Q3开始盈利。22年毛利率20%以上，下半年25~30%，明年努力做到25%。

电驱：

21年25万套，22年50万套，23年目标100万套，客户包括吉利（混动上量比较多），奇瑞，上汽通用五菱(占了一半，其他包括英博尔以及当地小厂)。一台售价电驱1000-2000元，汇川4000-5000元，汇川以蔚来、小鹏、理想单车价值量高的客户为主。

渠道建设：

公司这两年渠道基本已经铺好了，这方面做的最好的是锦浪，经销商能力最强，公司比德业之类的还是有明显优势。固德威由于供应链的问题，上半年的量掉的很快，有些渠道恢复起来可能很难。与组件相比，逆变器对安装、售后维护这些要求更高，所以渠道更重要，组件更接近标准品，通威杀进来以后，未来竞争肯定很激烈。

研发人才：

相关的人才很紧缺，公司一般都是招应届生，主要是浙大、合工大、杭电等学校，优秀的管培生大概可以给到20万，2年后就可以上手了。股权激励主要是面向核心骨干，做到了主管层面。

储能逆变器板块大涨相关的市场传言：

欧洲宣布能源系统数字化计划，致力于推动可再生能源发展并结束对俄罗斯石化燃料的依赖，并于2030年底之前在基础设施领域投资5650亿欧元。

外部关系缓和

点评：

近期光伏、储能、逆变器板块的基本面其实没有发生大的变化，也没有新的增量逻辑，股票的震荡主要还是市场情绪主导，在没有基本面增量逻辑的情况下，股价上下突破可能都比较困难，像阳光电源在1500亿~2000亿之间波动会是一种正常状态。

【牛键提示】

源自《四方牛键---高端全自动程序化股票决策系统》