⚡火电企业三季度业绩方面，1）长协煤履约率在监管强力度执行下有所提升但增幅有限，2）同时在水电来水偏枯以及用电需求上升下，火电利用小时数提升，3）部分电力盈余地区火电厂通过省间现货获得较高收益。综合影响下火电亏损进一步收窄，部分企业实现盈利。

  ⚡展望四季度，10月2日中央气象台发布史上最早寒潮预警，如果今年冬季证实为冷冬，电采暖负荷或大幅提升，叠加水电出力受限，缺电情况可能卷土重来，并且我们认为本轮缺电或将成为未来十年缺电起点。

  ⚡在此背景下，国家重申以煤为主的基本国情，持续加大长协煤执行力度，在2022年开启新一轮煤电审核开工周期（前三季度核准公示超6千万千瓦煤电）。但我们强调，行政性压制煤价仅能解决短期问题，解决长期问题要结束煤-电顶牛，将价格决定权还给市场，缺电加剧形势下火电电价机制理顺有望获得推进，火电企业利润或将确定性触底。

  🌟结合当前股价、业绩弹性及确定性，我们高度看好火电转型新能源的龙头公司，短期看长协履约率提升带来煤电业绩反弹，中期看电价机制改革及新能源发展。核心推荐组合为【华电国际】【国电电力】【内蒙华电】【中国电力】【华润电力】。