1、公司在TOPCon领域先发优势突出，实验室层面的突破将持续引导量产效率提升。性能层面，目前公司TOPCon电池量产效率达到24.8%，随激光SE导入等工艺改进，预计2022年底达到25%左右，后续每年0.5pct提升，良率和PERC基本持平，对应组件功率也将持续提升(Q3已达到570-575W)。成本方面，公司Q2的TOPCon一体化成本以及高出PERC4-5分后续随硅片减薄、银耗下降、规模提升等，年底成本有望降至与PERC持平。

2、业绩层面，对于2022Q3，公司预计出货9-10GW5其中TOPCon占比约30%，保守预计一体化单位盈利约0.05-0.06元/WTOPCon单位盈利约0.09-0.1元/W(成本高4-5分22溢价8分-1毛)，并考虑到四川限电影响，预计公司 Q3可实现归母净利6-7亿元。
3、展望2022Q4，公司量利向上明确。公司10月排产环比提升5%-10%，单月产出有望达4GW左右。合肥二期8GWTOPCon7月投产，预计年底满产，尖山二期11GWTOPCon预计年底前投产。随着产能投放公司出货保持向上趋势。

TOPCon一体化成本有望和PERC持平，随着出货结构进一步向TOPCon倾斜带来利润增厚。

4、我们预计公司2022-2023年实现利润26、58亿元，对应PE为64、29倍，继续重点推荐。

长江证券