顺丰控股发布三季报业绩预告：Q3净利19.1-20.6亿，业绩符合预期，再次彰显健康发展、稳健经营理念的贯彻，强调“强推”评级。

—、业绩预告：同比大增，环比持续改善

1、同比大增：
公司预计前三季度实现归属净利44.2-45.7亿，同比增146%-154%，扣非净利38-39.5亿，同比增1041%-1086%。
其中，Q3预计实现归属净利19.1-20.6亿，同比增84%-99%，扣非净利16.5-18亿，同比104%-122%。

2、环比持续改善。
公司Q1-2扣非净利分别为9.1、12.4亿，Q3中值17.3亿，环比增39%。

注：基于Q3国际货代业务景气度走弱，假设嘉里物流贡献并表利润3.5亿，本部依旧扣非净利13.8亿，同比增长70%

二、评论：

1、今年以来，在疫情反复影响以及经济环境压力下，公司实现单季度业绩环比不断提升，同比大幅增长，能够不断守住业绩支撑，体现公司健康发展、稳健经营理念的坚决贯彻。

2、我们强调公司面临明确的市值修复战略机遇期。

1）财务底-经营底背后是组织管理的强支撑。

2）我们认为成本管控亦会帮助利润修复。公司推动精益化资源规划与成本管控的成果稳固，持续深入多网融通和营运模式优化，资源整合与协同能力增强，伴随业务量回升，网络规模效益持续改善

3）我们认为业务端亦有看点。

时效快递：核心盈利业务，潜力仍未充分释放。
我们在《解码顺丰系列（17）：如何理解时效快递？》中，针对市场对时效快递增长潜力的担忧，从商业本质出发，提出2大核心观点：
其一、我们认为时效快递的内涵将不断延展，包括但不限于品类延伸、空间延展、价格升级。品类延伸为例：从商务信函—>高端消费—>工业制造业—>个人寄递业务，不断丰富的过程亦是高品质高壁垒时效快递网络价值不断提升的过程。
其二、我们认为应分品类理解时效快递的产品生命周期。我们假设2025年时效快递达到约1500亿收入，考虑时效快递净利率回到正常9%的水平，则时效快递本身贡献135亿利润，进一步考虑降本因素，则可实现约150亿利润的体量。

经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。在市场从价格导向转向服务、品质导向阶段或迎重要机遇。

多元业务：上半年快运业务已经成功扭亏，更重要的是意味着多元业务步入从规模到质量的发展新阶段。同城业务大幅减亏。

国际业务：携手嘉里1+1>2，公司第二增长曲线，空间广阔。

3、此前公司股价下跌，
一方面因市场担忧经济增速对公司业绩的压力，而公司Q3业绩给予了强力正反馈，
另一方面则市场担忧汇率贬值下存在外资降低持仓的可能性，
但仅2200亿左右的顺丰，处于明确的底部位置，对应2023年预期利润不到25倍PE。
我们认为仅公司时效快递的价值足以支撑当前市值，股权激励及两次回购更体现了公司对当前价值的高度认可。
展望2023年，预期收入提速+成本继续优化+资本开支下行=>净利率提升，以及鄂州机场转运中心的投产或催化长期价值，强调强推评级。