浙商机械 邱世梁|王华君【上机数控】签N型硅材料大单具开创性战略意义；迈向一体化N型光伏龙头

1、据公司公告，公司与一道新能源合计签94亿N型硅材料+单晶硅片销售合同。其中3亿片为N型硅材料（合同金额32亿元），履行期限为2023年，验证公司N型产品供应实力，我们认为这一大单对公司而言，具有开创性的战略意义。另8.25亿为单晶硅片（合同金额62亿元），履约期限为2023-2024年。

2、签约客户：一道新能源成立于2018年，为国内TO­P­C­on电池+组件行业领军者之一，计划2022年底实现20GW高效N型电池+组件产能，向全球出货量前十冲击。

3、N型硅材料：随着行业TO­P­C­on+HJT产能的逐步投产落地，预计2023年将成为 N型产品大批量需求放量开始元年，具备N型供应能力的企业将具备更强的核心竞争力、盈利向上。

4、公司“工业硅（15万吨自建+15万合资）+硅料（10万吨自建+10万合资）+硅片（75GW）+电池（24GW）”一体化规划布局，进一步巩固核心竞争力、与下游组件客户形成较好协同。

⚡投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为37/68/84亿元（有进一步上调潜力），同比增长115%/85%/23%；对应PE为16/9/7倍。

根据wi­nd一致预期，我们判断公司2023年净利润有望超隆基的1/3，超中环的80%；目前公司市值仅为隆基的1/7，中环的1/3左右，公司 PE估值明显低于行业平均水平。维持“买入”评级。

风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。