华润啤酒（收购金沙酒项目）线上交流核心要点20221025
夜长梦山
2022-10-26 08:42:06
华润啤酒（收购金沙酒项目）线上交流核心要点20221025
项目必要性：
①白酒行业市场大，增长稳健、毛利率高，其中酱酒稀缺壁垒高；
②金沙的产区稀缺、产品完善、渠道广阔；
③白、啤协同，相互赋能；
交易结构&对价：
总项目对价123亿元（交易结构：10.3亿认购增资4.61%新股+112.7亿认购原股东老股），完成后持新股本的55.19%。2021年金沙的净利润13.1亿元，收购对价PE约17倍，对价合理，低于大部分上市白酒企业的当前PE估值。
金沙优势：
品牌矩阵完善，摘要（贡献利润多）、金沙、回沙（贡献收入多）；贵州6朵金花之一，酱酒份额约达1.6~1.7%，80%销售来自省外；
白酒行业简析：
行业总规模超6千亿，酱酒高毛利率（大部分＞60%），且渗透率逐年提升；行业升级将会在全价格带发生（从光瓶到高端），而非只对标茅台的高端升级；
行业优势：行业的历史底蕴、品牌构建强；技术工艺扎实；精于高端营销（品鉴、KOL）；
行业劣势：管理（渠道管控、人员规范等）相对粗放；
白酒运营思路：
增强赋能，保持收购标的的独立性+市场化（组织架构、管理流程、交易等）；会以1+N（全国性品牌+数个区域品牌）的方式，100亿只是很近的目标，收购是未来布局不会作为主要的成长来源，还是希望内生的蛋糕做大，力争每个收购来的区域白酒都能迈向百亿；
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