事件概述：11月3日，生态环境部发布《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，《征求意见稿》提出继续实行配额免费分配，采用以碳排放强度控制为基础的配额分配机制，按不同机组类别设定相应的碳排放基准值，并对配额分配的年度划分、修正系数、基准值、操作方式等方面作出了优化。

碳排放标准提高，火电减排加码：火电（含煤电、气电等火力发电方式）仍是我国电力结构中的“压舱石”，截至2021年底，我国火电装机12.97亿千瓦，占全国装机容量的54.6%，且仍有高比例的亚临界机组在运行；2019年电力、热力等生产的碳排放量占全国排放量的47.4%，火电的降碳减排转型是实现2030碳排放达峰、2060碳中和中远期目标的关键。此次《意见稿》中，300MW等级以上常规煤电碳排放基准值由2019-2020年的0.877tCO2/MWh降至2021、2022年的0.8200、0.8159tCO2/MWh，降幅分别为6.5%、7.0%；300MW以下常规煤电排放基准值由2019-2020年的0.979tCO2/MWh降至2021、2022年的0.8773、0.8729tCO2/MWh，降幅分别为10.4%、10.8%；非常规煤电排放基准值由2019-2020年的1.146tCO2/MWh分别下降0.2110、0.2157tCO2/MWh至2021、2022年的0.9350、0.9303tCO2/MWh，降幅18.4%、18.8%；气电排放基准值由2019-2020年的0.392tCO2/MWh下降至2021、2022年的0.392、0.3901tCO2/MWh，降幅0.0%、0.5%。虽然部分原因在于统计核算方法不一致，但也体现了对火电机组减排标准要求提高的趋势，大容量、高能效、低排放机组装机占比高的火电企业具有碳减排优势，有望利用富余的碳配额参与碳市场交易，获取超额收益。

政策倒逼火电技改，刺激CCER需求提升：《征求意见稿》对于排放指标要求的提高，将倒逼火电加强节能改造投入、提升运营效率；而将负荷（出力）系数修正系数适用范围从单一常规煤电扩容至含热电联产机组，表明政策对于火电调峰的鼓励态度，扩大了灵活性改造需求范围。考虑到碳排放基准值的持续收窄趋势，部分老旧机组占比较高的电厂或将不得不购买碳配额进行冲抵，结合近期生态环境部提出重启CCER交易市场的愿景，有望同步提升对CCER的需求。

投资建议：《征求意见稿》提高了碳排放标准，火电减排进一步加码，高参数高效率机占比高的火电企业有望受益，推荐申能股份、福能股份。政策倒逼火电加强节能改造，鼓励调峰灵活性改造，建议关注华光环能。
风险提示：1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本；3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力

文章：民生证券