1）在集采政策及环保风暴的打击下，边缘产能已逐步出清。

2）金城头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。

1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。

2）腺苷蛋氨酸： 2022年下半年新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。

3）虾青素：利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产能2022年底投放，进军高端水产饲料领域。

1）公司基于酶催化合成生物技术，高效合成烟碱，光学纯度可达99.7%，与天然提取一样。

2）在产品可溯源、生产标准提高及生产配额等政策影响下，电子烟烟碱行业中的不合格产能面临出清。公司拥有200吨尼古丁生产许可，其中20吨提取法的生产许可，有望受益于行业集中度的提升，合成尼古丁有望出口海外。

盈利预测：根据公司最新经营情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024实现营业收入35.50亿元、45.20亿元、51.32亿元；归母净利润为3.78亿元、5.01亿元、7.14亿元，同比分别增长250.04%、32.53%、42.59%，对应的PE估值分别为26、20、15

风险提示：抗生素集采力度超预期、产品销售推广不及预期、电子烟相关政策存在不确定性。