【国君社服零售刘越男】阿里巴巴：多重利好催化，底部迎估值修复
事件：11月14日国市场监管总局、国家反垄断局举办中国公平竞争政策国际论坛。
核心增量：
1 国家反垄断局局长提出中国平台经济内部治理和企业合规建设方面做出有益探索；
2 阿里受邀参加并交流发言，提出阿里合规治理取得积极成果，并得到市场监管部门肯定；
同时，近期蚂蚁消金增资方案落地，核心亮点：
1 增资规模确定为105亿（此前为220亿），增资后资本金达到185亿元；
2 引入国资股东参与增资，其中杭金数科拟认缴18.5亿元，持股比例10%；杭金数科第一大股东为杭州市金融投资集团，持股比例54%，第二大股东为杭州金投建设发展有限公司，实控人为杭州市人民政府。
核心观点：
1 平台经济经历2年整改近期政策边际趋缓，相关整改成果逐步获认可；
2 蚂蚁整改方案是阿里政策监管趋势的重要节点，相关股权架构及增资方案确立直接影响阿里估值修复的节奏和幅度；
蚂蚁目前进度：增资（落地）征信牌照（已经申报），金控牌照（还没申请）
3 阿里股价核心驱动力从交易和基本面两个维度分为三个阶段：
短期：港股和美股流动性预期变化驱动的估值修复
中期：政策监管方向和重要事件节点催化驱动估值进一步上修；
中长期：基本面拐点来自于内容平台电商逐步触及天花板后电商大盘份额的稳定，以及阿里自身运营、履约和商品供应链能力优势支撑下，淘系平台份额触底回暖。
4 我们预计阿里FY23/24年经调整净利润为1,870/2,089亿，同比+23.63%/+11.72%，目前市值对应FY23/24仅为8x/7xPE，预期和估值均位于底部。继续推荐流动性预期回暖以及政策边际改善驱动的估值修复机会，采用SOTP估值方法给予FY24目标市值1.9万亿人民币/2.4亿港币，对应目标价109.58港币，增持。
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