2022.11.20

点评：网络设备行业，景气度中，成长性高。

近年来，数字经济不断发展，国家对数字经济的重视程度越来越高。在最近的G20峰会上，中国提出了《二十国集团数字创新合作行动计划》，旨在推动数字技术创新应用，实现创新成果普惠共享，在数字产业化、产业数字化方面推进国际合作，释放数字经济推动全球增长的潜力。数字经济的发展依赖于网络传输速度的不断提升，网络设备就是数字经济的基建。

网络设备行业集中度高，华为、新华三、锐捷网络等头部厂商合计市占率在90%以上，基本上是赢者通吃。

锐捷网络的缺点是外采芯片依赖进口较多，包括博通等，目前没有受中美贸易摩擦的影响，未来就不确定了。

综上，给予锐捷网络静态30倍pe，即合理市值137亿，合理价格24.12元，对应发行价-26%。

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一、公司的主营业务及主要产品情况

公司是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。自 2003 年成立以来，公司致力于将技术与场景应用充分融合，贴近用户进行产品方案设计和创新，助力各行业用户实现数字化转型和业务价值创新。经过近二十年的发展，凭借扎实的自主创新实力、贴近用户的解决方案和专业快捷的客户服务，公司产品和方案现已广泛应用于政府、运营商、金融、互联网、教育、医疗、能源、交通、商业、制造业等行业信息化建设领域，业务范围覆盖 50 多个国家和地区。

二、公司所处行业的基本情况

（三）行业概述

1、网络设备行业基本情况及发展趋势

网络设备是指构建整个网络所需的各种数据传输、交换及路由设备，主要包括交换机、路由器、无线接入点和光缆等。

2、网络安全行业基本情况及发展趋势

网络安全指对网络攻击、侵入、干扰、破坏和非法使用以及意外事故的必要防范，使网络和信息系统处于稳定、安全、可靠的运行状态，以及保障信息数据的完整性、保密性、可用性。

随着数字经济的发展，网络安全作为必要保障，其投入将持续增加。根据 IDC 数据统计，预计到 2025 年，中国网络安全支出规模将达 214.6 亿美元，其中网络安全硬件市场 IT 投资规模将达到 94.5 亿美元，2021-2025 年对应网络安全硬件市场复合增长率将达到 18.4%。

3、云桌面行业基本情况及发展趋势

基于成本、资源利用率及数据安全方面的优势，云桌面在政企办公、教学、医疗等领域对商用 PC 形成了部分替代，市场规模有望持续快速增长。预计 2025 年，我国云桌面终端设备出货量将达到 487 万台，较 2020 年增长 109.01%，复合增长率为 15.89%。

三、公司市场地位及竞争状况

（1）交换机

根据 IDC 数据统计，2019 年-2021年公司中国以太网交换机市场份额连续 3 年排名第三，2020 年及 2021 年公司中国以太网交换机互联网行业市场份额连续 2 年排名第二。

（2）无线产品

根据IDC数据统计，2022年1-6月公司在中国企业级WLAN市场占有率为20.65%，排名第三，其中 Wi-Fi 6 产品出货量排名连续 3 年第一。

（3）云桌面

根据 IDC 数据统计，公司从 2015 年至 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场占有率排名第一，2021 年中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率排名第一；根据 CCW 数据统计，2019 年至 2021 年公司在中国企业级终端 IDV 市场占有率连续三年排名第一。

资料来源：上市公司招股说明书