【兴证化工】龙佰集团更新：高性价比收购钛矿资源，地产预期向好助力钛白粉需求好转

事件：公司全资子公司龙佰矿冶以不超过2.4亿元的价格受让振兴基金与德原能源持有的攀枝花振兴钒钛资源股权投资中心的合伙份额。本次交易后，龙佰矿冶份额将增至99.9667%。

产能与盈利：公司子公司龙佰矿冶原矿处理能力约1500万吨（其中表内：表外1：1），2021年对应钛精矿产量约100万吨、铁精矿产量约425万吨；庙子沟矿的原矿处理能力约500万吨/年（仅表内），由于庙子沟矿与原有产能属于同一矿区，按照相同的表内表外比例假设，预计钛精矿产能约67万吨。此外，2017-2021年，随着技术不断进步，公司通过提升尾矿利用率等方式，成功实现了钛精矿的产能持续增长，预计公司到24年投产后钛精矿产量可达200万吨/年以上（含瑞尔鑫）。此外，此处只计算了庙子沟矿，徐家沟矿拥有和庙子沟规模相似资源，即使考虑成昆铁路及蓉丽高速压覆，预计仍有较大可开采量。当前钛精矿单吨盈利预计约1100元/吨。

收购价格：公司当前持有振兴钒钛资源股权投资中心的合伙份额99.9667%，实缴出资额23.15亿元，考虑后续相关投资建设（基础设施建设、选矿厂等，预计投资20亿+），满产后对应钛精矿产能预计在70万吨左右，即使考虑到相关债务，预计整体收购价格仍很低。综合来看，对比当前钛精矿盈利与同行业企业估值，公司此次收购性价比极高。

钛白粉行业：11月28日晚，证监会新闻发言人表示，为支持房地产市场平稳健康发展，决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。11月以来，多项政策出台力保房地产有序发展，明年需求预期改善；叠加疫情后消费复苏预期加强，当前市场对于明年经济复苏拥有较强信心，地产产业链需求预期改善，钛白粉行业作为地产链重要上游原材料需求有望迎来受益。