【天风电新】光伏电池片：核心看供求关系，预计明年仍可保持高盈利-1225
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🌼近2个季度基本面更新：头部企业Q4和明年Q1将持续满产满销

Q4出货来看，【爱旭股份】、【钧达股份】等电池片企业截至12月底都整体保持满产满销的状态。

盈利方面，近期硅片价格下跌幅度高于电池下跌幅度，我们预计Q4电池片企业单位盈利情况将好于Q3，头部企业单位盈利预计可超过1毛/W。

展望明年Q1，预计此轮主产业链价格博弈阶段性结束后，节后下游需求将快速恢复，头部电池片企业预计还将保持满产满销的状态。

🌼从电池投产进度来看，新技术产能的投放主要在明年下半年，上半年电池产能预计还将保持紧张

除晶科、钧达，以及通威的部分产能外，明年N型产能的投放主要在下半年，如天合的青海、淮安项目预计在明年年中投产，晶澳的曲靖、扬州、石家庄项目预计也是在明年2、3季度投产，再考虑爬产时间，预计上述产能达产要在下半年，电池尤其是高效电池的产能至少在上半年仍将保持相对紧张的状态。

🌼电池片能否保持高盈利，核心还是看供求关系

12月是光伏需求的淡季，此轮硅片降价一方面也是硅片厂借此波需求淡季倒逼上游降价，并不代表需求端有超预期的恶化。

我们仍然看好明年光伏装机需求（看好明年中国、欧洲、拉美等市场），需求高增下电池片仍然是主产业链产能相对紧张的环节，预计电池片环节在明年仍能维持高盈利。

我们给予【爱旭股份】明年盈利预测31.4亿元，当前市值对应PE 13X，【钧达股份】明年22.5亿元，对应PE 12X。