全国整体染阳达峰进度快于预期，春节白酒消费表现值得期待【国信食饮陈青青团队】

结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们就春节白酒动销情况进行了展望：

①全国大部分地区在春节前有望完成染阳高峰人群的康复，春节返乡人群有望较往年增加，今年春节白酒消费有望实现动销同比增长；

②目前渠道库存：高端酒库存较低，次高端库存略高，酱酒较高，总体而言库存压力不会造成经销商的回款压力，我们判断市场不用过度担心开门红压货对渠道造成过多压力；

③短期看白酒消费有一定消费降级现象，但是高端次高端价格带动销仍不错；今年过年回家人数增加，预计100-300元以及次高端价格带都将受益。

#我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期疫情放开、经济复苏下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期，重申看好白酒表现，目前正是布局板块较好投资时机！

详细要点如下：

#短期动销受到普遍染阳影响均有一定下滑。目前各城市染阳较为普遍（快速达峰），由于染阳之后身体会有较长恢复期，因此饮酒受到影响，对短期动销影响较大。河南、华北区域部分感染较早的地级市消费已开始出现恢复迹象。

#春节动销值得期待（预计春节前各地大部分地区能完成染阳高峰人群身体恢复）。受到回乡人流量流出影响较大的城市（广州、北京）春节同比去年或略下滑，但山东、河南等省份春节同比去年大概率会有增长。

#今年春节预计返乡人数会明显增加。由于很多人几年未返乡，今年返乡人数预计会明显增加，相关礼品消费和聚饮消费预计会有所受到促进。

#价格带来看：目前仍有一定消费降级现象，但高端次高端价格带需求仍旺。广东用茅台飞天的增多，茅台非标的减少；山东次高端300+价格带动销还行，有些从上面降级下来的需求；次高端价格带整体动销不错。

#开门红打款积极性：名酒厂回款较有保障。开门红各个酒厂回款要求按照往年进度进行，费用力度略有增加，减少经销商资金压力五粮液国窖可以按照月度回款。名酒厂回款问题不大，次高端和酱酒回款有一定压力。

#目前渠道库存：整体较为正常。茅台库存均较低；五粮液库存整体较低；国窖库存整体不高，山东、广东库存略大；次高端酒鬼酒、舍得库存略高，其中山东内参库存较大，酒鬼酒库存相对良性。大部分地区酱酒库存较大。