【科达利——电池结构件龙头地位稳固，业绩兑现能力强】-韭研公社

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【科达利——电池结构件龙头地位稳固，业绩兑现能力强】

夜长梦山

2023-01-05 19:14:02

【科达利——电池结构件龙头地位稳固，业绩兑现能力强】今日锂电池板块集体大涨，其中科达利涨停，在锂电池板块中涨幅靠前，我们判断是电池结构件行业在锂电各环节中竞争格局较好，加上公司自身盈利能力强，业绩兑现能力优秀空间：电池结构件行业仍处于成长期，在新能源车及储能带来的锂电池需求下，我们预计2025年结构件行业营收空间约为500亿元，相比2022年行业空间实现翻倍以上增长格局：过去市场一直担心新进入者会使得行业格局迅速恶化，公司份额受到挤压。事实上，过去三年许多公司公告做电池结构件，但目前并没有真正对科达利的龙头地位造成威胁的新入者出现。我们预计科达利2022年上半年全球市占率约为42%，相比2021年不降反升，龙头地位进一步稳固。背后原因是结构件属于重资产行业，固定资产占比高、设备投入高，二三线玩家追上龙头需要大量设备资金投入，同时结构件行业利润率不高（净利率5%-10%），从资金角度看，龙头公司强者恒强，地位稳固。因此结构件行业在锂电池各环节中，格局最为集中，龙头地位稳固盈利能力：公司2022前三季度净利率为10.0%，相比2021年有所下降，市场会有担心2023年公司净利率进一步下降。我们判断公司后续能维持当前盈利能力，理由是公司自身技术先进，良率高、成本控制能力强，相较行业二三线公司净利率高出5pcts以上，当前行业二三线公司净利率已下探至5%以下，行业整体利润率进一步下降空间有限。随着科达利海内外生产基地爬产、高毛利4680产品放量，我们预计公司明年能维持10%净利率中枢我们预测公司2022/2023/2024年归母净利润为8.8/13.4/20.2亿元，对应2022/23/24年PE为33/22/15倍，继续重点推荐！

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