【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心
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昨晚公司公告自22年8月25日至23年1月5日，紫光集团破产企业财产处置专用账户累计减持总股本的1.16%，剩余持股比例为3.53%，受减持情绪影响今日股价出现下跌，我们认为整体减持周期较长，短期对于股价冲击较小，阶段性减持此前已有预期，在国产替代大趋势下基本面情况仍然维持较快增长可期，市场无需过分担心。

智广芯接手紫光集团，债权问题充分解决
7月11日，公司原控股股东紫光集团已100%登记至智广芯名下，原中芯国际高管、智路资本实控人李滨出任集团董事长，凭借智广芯多年半导体领域的投资管理经验，未来紫光集团或重新开启高速发展。另外，原控股股东西藏紫光春华将6.39%股票列为重整偿债资源部分直接登记至债权人或紫光集团管理人账户，此前集团债权问题得到充分解决。

国产替代快速推进，公司作为龙头或深度受益
随着新型武器装备信息化、智能化程度不断提升，特种集成电路需求大幅上修，并且整体看特种集成电路领域国产化率仍然较低，“十四五”期间或持续快速发展。2022H1，特种集成电路实现营收19.53亿元，同比增长42.54%；毛利率为78.64%，同比增加1.87pct。公司在细分赛道中市占率较高，为院所、主机的核心供应商，伴随下游需求暴增，并且强制国产替代要求下达，公司业绩有望持续高增长。

募投项目更改布局数模转换芯片等，或成为未来发展新动能
12月28日，公司公告更改部分募投项目，拟终止新型高端安全芯片及车载控制器芯片项目，新募投项目为高速射频数模转换芯片及时钟芯片、高性能视频处理芯片、国微科研生产联建楼项目。新布局数模转换芯片国产化需求急迫、替代空间广阔，公司未来有望在模拟领域实现显著突破。

[礼物]盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为29/40/54亿，对应PE 37/27/20X，维持“买入”评级。
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天风军工团队李鲁靖/刘明洋