【广发机械】12月企业中长期信贷高增长，内需韧性十足
夜长梦山
2023-01-11 20:35:53
【广发机械】12月企业中长期信贷高增长，内需韧性十足
1.企业中长期信贷加速改善，三月滚动同比已连续7个月上行。12月社融数据公布，企业中长期贷款1.2万亿，同比257%，环比64%，三月滚动同比168%。企业信贷同比数据逐月改善，展现出强持续性，体现了诸多刺激政策下，企业内生性资本开支动力的逐渐改善，复苏周期有望开启。
2.社融数据低迷核心是受企业债券影响，前期的经济刺激政策和负债端的挤兑影响下，债市走熊、利率大幅上行，企业债的发行意愿短期减弱，致使社融总体走弱，但其底层逻辑更是经济复苏预期的持续加强。
3.制造业刺激政策正在落地，中国制造业竞争力凸显。宏观和微观存在一定体感差异，12月份PMI仅为47，相比上个月环比减弱，但是宏观上信贷大幅改善，原因在于疫情影响了当月的经济活动，但企业对于来年的乐观布局已提前展现在资本开支中。同时国产替代在海外缺货的自动化领域加速推进，中国制造业的竞争力将会进一步凸显。
4.对于23年需求不应悲观。21年11-12月基数正常，受疫情影响短期内订单增速下降，带来又一次非常好的上车机会。我们观点不变，在库存周期的影响下，通用自动化23年整体处于复苏趋势中，本轮周期有两个特征：1.制造业刺激政策在落地；2.国产替代在进行中，尤其是在海外供应链受冲击较大的领域。板块平均估值明年15-25x（部分标的）
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