$中国铝业(SH601600)$   $南山铝业(SH600219)$   $云铝股份(SZ000807)$  

上周笔者主要写了钢铁行业的投资逻辑，主要是在碳中和限产预期下的减产，通过做低钢铁上游的铁矿石价格，从而降低钢企的成本，使其获得更大的利润空间。目前铁矿石的期货价格已下了一个大的台阶，市场也在推升钢铁的整体估值，整体上认可了该逻辑。

本周接着上周，主要聊一聊铝的逻辑。铝和钢铁一样都是高能耗行业，所以核心逻辑也是碳中和。一方面是为了碳中和，另一方面也是为了控制电解铝产能的无序扩张，整体上目前电解铝行业形成了4500万吨的总产能“天花板”预期。在整体碳中和的大背景下，电解铝产能很难突破该设定的“天花板”，所以在供给侧方面的逻辑与钢的逻辑是一致的。

不过，电解铝的上游部分基本是我国有权益的矿山，这与钢铁的受益于铁矿石下跌的逻辑还有所区别。整体铝企业的受益主要是铝产品本身的涨价。目前沪铝的价格已站上两万大关，形成主升之势。铝期货的走势强于钢的走势的原因在于铝的下游需求有着逻辑更强的增量。钢铁的需求主要在于地产与基建的大头，这部分在下半年还存在着一定的不确定性，所以整体上，钢的期货在限产的逻辑下走的是高位振荡走势，后续的走势取决于需求以及限产之间的博弈。而铝的下游的强力增量则是目前最火热的新能源领域，出于轻量化的考虑，铝合金是新能源汽车性价比最高的选择，主要用于车身、底盘和防撞梁等零部件的制造；同时在汽车电池方面，铝有着良好的塑形、抗腐蚀性以及焊接性，也被电池厂商广泛使用。另外光伏行业同时对铝有着较强的需求，光伏组件的边框和支架都需要用到铝。在光伏装机放量的大背景下，对铝的需求也在不断推升。所以在需求方面，在下游增量需求的推升的背景下，目前铝期货形成了主升走势，十分强劲。铝需求侧的核心逻辑本质上和锂的逻辑是一致的，只是锂的逻辑更加的直接，而铝的逻辑间接一点，所以市场还没有充分发掘其价值。

综上，在碳中和的大逻辑下，因为在供给侧受到了产能“天花板”的限制，同时在需求侧受到了新能源领域的增量的拉动，笔者认为，铝有望走主升行情，而铝企有望在中受益，铝的价值也将逐步被市场发掘