2022年公司经历信用风险落地，业务结构调整，原材料压力扭转，竞争格局触底反弹，盈利能力出现 明显扭转，而2023年在竣工端可能释放弹性之季，公司收入和业绩有可能进一步释放出明显的弹性。预计 2022-2023年公司归母净利在1，2.5亿元，对应PE为58x，23x，继续重点推荐。 

业务结构进行明显调整，2023收入有弹性可能。我们预计公司营收全年应应在28-30亿之间，下滑40%左 右，营收的下滑主要在于业务的调整，一是不赚钱的保温业务明显开始收缩，二是对下游客户进行了比较 大的调整（甚至对违约不回款客户进行了相当多的诉讼）。因此公司现在营收结构已经是相当稳定，而 2023保交付背景下至少是温和上升，甚至会有比较大的弹性（涂料小B经销商恢复会比较快），目前公司营 收端的预期相对还是比较谨慎。 

竞争格局触底反弹在毛利率上已兑现，2023年更多看收入和费用率弹性。我们预计Q4公司延续Q2开始的毛 利率改善趋势，这里与两个我们一直强调的行业背景有关：1.“刚性定价”的特殊背景下，其实竞争格局对过 去激烈的涂料来说是有触底反弹的；2.乳液等部分化工原材料2022年率先下行。2023年来看，已经率先改 善的毛利率可能不是最大的亮点，而收入端和费用率还是有可能呈现比较大的弹性。