【风口研报·赛道】该化肥上游资源品短缺程度不输磷矿石、库存创3年新低+年初至今涨价近50%，这几家资源保供+低估值公司值得关注
①该化肥上游资源品短缺程度不输磷矿石、库存创3年新低+年初至今涨价近50%，这几家资源保供+低估值公司值得关注；
②工程设计+检测+施工+建材+绿色节能，这家“小黑马”去年四季度利润环比增长270%或预示行业复苏苗头，现为经济大省最大建工检测公司之一。
《风口研报》今日导读
1、硫酸、硫磺（ 粤桂Gu份 、 铜陵有色 、 恒邦Gu份 ） ：①全球硫酸近60%用于肥料，尤以磷肥为主，截至4月8日，山东地区硫酸（98%）/固体硫磺报价分别为1080/3050元/吨，疫情后大幅提价，较2020年同期上涨800%/426%；②由于我国国内硫磺62%进口量主要来自于中东国家，高利润趋势下中东硫磺出口转移，反而影响国内硫磺供给；③中泰证券庄汀洲认为自产硫铁矿制酸及冶炼烟气制酸企业更受益于硫磺-硫酸价格上涨，AGu受益上市公司包括：粤桂Gu份、 云南铜业 、 江西铜业 、铜陵有色、恒邦Gu份等；④风险提示：经济衰退导致需求不及预期。
2、 建研院 （603183） ：①国泰君安证券鲍雁辛根据四象爱数提供的道路施工数据观测，2022年1-2月新增的基建道路施工面积明显强于过去4年同期，印证政策加码基建，项目落地速度加快，后续随着疫情缓解，真实需求将逐步显现更强的弹性；②华泰证券方晏荷看好公司是江苏最大的建工检测公司之一，可提供项目设计、工程检测、工程施工、工程监理、合同能源管理等全套服务，并覆盖防水卷材、防水涂料、保温材料、混凝土外加剂等产品的销售；③公司在建筑设计方面加大研发力度，融入生态环保理念，建立了完善的绿色建筑设计体系，在绿色建筑和节能减排领域研发实力雄厚，并成功收购徐州宏达，取得51%的Gu权成为控GuGu东，扩大了省内业务覆盖面；④方晏荷预计公司2022-2024年归母净利润为1.60/1.85/2.15亿元，同比增长15.25%/15.82%/15.89%，对应PE为18.08/15.61/13.47倍；⑤风险提示：建筑服务业增速放缓。
主题一
该化肥上游资源品短缺程度不输磷矿石、库存创3年新低+年初至今涨价近50%，这几家资源保供+低估值公司值得关注
化肥这条主线本栏目已多次覆盖，核心逻辑为当前全球通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，化肥兼具两者逻辑，攻守兼备。当前行业内外化肥差价拉大， 云天化 等公司自备磷矿石、电力等因素已充分被市场认知。
中泰证券庄汀洲今日覆盖了磷肥产业链中另外一条资源线——硫酸、硫磺。硫磺市场均价从年初2460元/吨上涨至3400元/吨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨。
当前我国硫酸生产企业包括粤桂Gu份、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、恒邦Gu份等。
其中粤桂Gu份为我国硫铁矿龙头，公司全资子公司云硫矿业具有48%品位硫精矿产能120万吨、-3mm矿50万吨，硫铁矿产量占国内16%左右，同时还有硫酸52万吨，涨价弹性较大。


**供给忧患推高硫磺-硫酸价格*

据百川盈孚，截至4月8日，山东地区硫酸（98%）/固体硫磺报价分别为1080/3050元/吨，疫情后大幅提价，较2020年同期上涨800%/426%。

2022Q2季度高油价及疫情影响下国内炼厂检修，叠加占国内硫磺供给20%的普光气田检修，国内硫磺-硫酸价格或进一步上涨。

硫磺是硫酸价格暴涨主因，中国硫磺进口占比大

全球硫酸 近60%用于肥料，尤以磷肥为主 ，30%用于各种化工产品，硫磺制酸占全球供给61%。

2020年炼油回收及天然气脱硫的硫酸产能分别占46%/48%，全球主要生产国包括美国、中国、阿联酋及俄罗斯等，俄罗斯及中东国家是硫磺国际贸易的主要供给方。
2021年国内硫磺表观消费量1782万吨，净进口占比48%， 62%进口量主要来自于中东国家 。

磷肥出口限制及产能检修或进一步推高硫磺价格，炼厂减产成长期隐忧

2021年10月15日以来中国磷肥出口限制，导致海外磷肥供不应求，推高北非等地磷肥价格，中东货源转移至高利润区域。据沙特海关数据，2021年下半年出口至摩洛哥等北非国家及印度的硫磺显著增长。
当前我国港口硫磺库存自2020Q4季度以来持续下降，至22年4月8日已下降至129万吨， 创近3年同期新低 。

高利润趋势中东硫磺出口转移，反而影响国内硫磺供给。
短期来看，由于高油价下国内炼厂减产，叠加普光气田检修，硫磺供给或愈加紧张；
中长期而言，受俄乌冲突及疫情影响下的粮价、油价高涨及俄罗斯天然气需求的潜在下降隐患，硫磺价格或将迎来较长景气。


主题二
工程设计+检测+施工+建材+绿色节能，这家“小黑马”去年四季度利润环比增长270%或预示行业复苏苗头，现为经济大省最大建工检测公司之一
当下“稳增长”的方向明确，疫情中断了需求恢复的节奏但或增加斜率，但需求“只是迟到，并未缺席”。随着后续疫情的缓解，财政的持续发力叠加各地重点工程项目或加快释放，基建需求有望超过市场预期。
华泰证券方晏荷 挖掘出建工检测龙头 建研院 ，公司是江苏最大的建工检测公司之一，可为客户提供从城市规划、项目设计、招投标服务、工程检测、工程专业施工、工程监理、合同能源管理到新型建材销售等一系列优质、全面的服务。
2022年4月8日，公司发布年报：2021年实现营收/归母净利9.0/1.39亿元，同比增长14.9/9.1%。 其中四季度收入/归母净利润3.4/0.8亿元，同比增长17.9%/+4.7%，环比增长54.9%/273.2% 。
此外，公司在建筑设计方面加大研发力度，融入生态环保理念， 建立了完善的绿色建筑设计体系，在绿色建筑和节能减排领域研发实力雄厚 。
方晏荷预计公司2022-2024年归母净利润为1.60/1.85/2.15亿元，同比增长15.25%/15.82%/15.89%，对应PE为18.08/15.61/13.47倍。


工程技术与新型建材双轮驱动，提供综合技术服务

公司的主营业务包括工程技术服务以及新型建筑材料生产销售：

① 工程技术服务 ：覆盖工程检测、工程专业施工（保温、防水、加固）、工程设计以及工程监理等，主要以工程检测为主；


② 新型建筑材料 ：包括防水卷材、防水涂料、保温材料、混凝土外加剂、建筑结构胶等产品的研发、生产和销售，主要以姑苏牌防水材料为主，生产销售由子公司姑苏新材承担。


2021年，公司专业技术服务/新型建筑材料销售实现营收8.1/1.0亿元，同比,+17.2%/-1.1%；毛利率分别为54.3%/19.1%，同比增长2.0/-6.5pct，新型建筑材料收入及毛利率均有下滑，主要系防水下游地产等需求承压。

此外，公司去年成功收购徐州宏达土木工程实验室有限责任公司（未上市），取得51%的Gu权成为控GuGu东， 扩大了建研院在省内的业务覆盖面 ，有助于未来发展。

另类数据验证，2月底基建落地大幅加速，需求强度媲美2021年3月，短期受疫情影响节奏，但或增加疫情缓解后的强度

国泰君安证券鲍雁辛 根据四象爱数提供的道路施工数据观测， 2022年1-2月新增的基建道路施工面积明显强于过去4年同期，印证政策加码基建，项目落地速度加快 。

另外，通过四象爱数提供的卫星光谱检测仪对对流层中气体浓度的监测数据（二氧化氮浓度在一定程度上可以代表工业生产活动以及交通运输强度）及高德拥堵延时指数， 发现二氧化氮浓度与2021年3月同期相比呈同比抬升趋势，延时指数持平2021年同期 。

鲍雁辛判断，2022年2月底的实际需求并不弱于2021年同期，后续随着疫情缓解，真实需求将逐步显现更强的弹性。


相关Gu票：
粤桂Gu份(sz000833)
建研院(sh603183)