【东吴传媒互联网 张良卫团队】昆仑万维：前瞻布局AIGC，估值具备性价比 

前瞻布局AIGC全领域。公司自2020年起布局AIGC领域，截至目前，旗下模型有图像AI“天工巧绘SkyPaint”、音乐AI“天工乐府SkyMusic”、文本AI“天工妙笔SkyText”、编程AI“天工智码SkyCode”，布局全面。公司已于2022年12月宣布模型开源，致力于推进开源AIGC算法和模型社区的发展。 

向内有望赋能多主业，向外有望开拓增量空间。AI音乐方面，截至22Q3公司已发行15首AIGC歌曲，且与音乐、汽车、游戏等多行业公司取得合作。基于公司旗下音乐社交平台StarMaker的海量优质曲库，AIGC音乐创作链路有望得到高效验证，算法模型有望不断迭代优化，同时AIGC将降低音乐内容创作门槛，丰富StarMaker内容供给，增强产品可玩性和功能性。我们看好公司于AI图像、音乐、文本、编程的全面布局，对内提升公司元宇宙、游戏、社交业务板块的内容生成能力，对外探索更多商业化可能。 

公司多业务稳步推进，我们预计2023/2024年公司EPS分别为1.12/1.30元，对应当前股价PE分别为16/14倍，估值具备性价比，维持“买入”评级。 

风险提示：新品延期风险，市场竞争加剧风险，国际政治形势变动风险。 

联系人：张良卫/周良玖/陈欣