●中科软(603927)：保险IT发展空间可期，“保险+”战略扩大公司业务边界，打开未来增长曲线

摘要：

中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，以行业应用软件开发为核心，业务涵盖应用软件、支撑软件、系统集成等应用层次，可为客户提供大型行业应用解决方案。立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。

安信证券赵阳预计公司2022/23/24年实现营业收入71.54/81.40/92.05亿元，同比增长13.9%/13.8%/13.1%。首次覆盖，给予买入-A的投资评级,给予6个月目标价33.60元,对应2022年28倍动态市盈率。

正文：

公司简介

中科软成立于1996年，2019年成功在上交所上市，公司以行业应用软件开发为核心，业务涵盖应用软件、支撑软件、系统集成等应用层次，可为客户提供大型行业应用解决方案。经过多年的发展，在保险、公共卫生等行业细分应用领域公司已形成领先优势。

公司业务构成

公司涉足多个领域，在业内赢得良好声誉。经过多年发展，公司客户已涵盖保险、银行、证券、医疗、政务、教育交通、农业、能源、电力、旅游、气象、邮政、航空、通信、新闻媒体等各行业。在政务、教育、交通等领域作为重要的市场参与者、竞争者公司具备丰富的大型项目实施经验。

定制软件为公司第一大业务。公司的业务主要分为三个部分，分别是定制软件、商品集成与服务和软件产品，其中定制软件为公司最主要的收入来源，在2020年达到43.05亿元，占营收将近75%，同时集成业务占比逐渐降低，公司整体业务结构不断优化。

公司股权结构

“保险+”战略加速落地，打开未来增长曲线

“保险+”战略推动公司新一轮成长。随着保险行业需求的外延，保险信息化的需求也逐渐从传统的内部管理向外部的业务协同演进，因此公司有望紧抓核心保险客户，向外将信息化服务延伸至保险公司和各行业场景之间的系统对接和业务建设，从而帮助保险客户实现更高的客户价值，也将为公司开启新一轮的成长。

从发展战略来看，当前公司“保险+”主要聚焦在“保险+大健康”、“保险＋大交通”、“保险+大消费”、“保险+大安全”等重点方向，一方面借助公司在保险IT领域的竞争优势切入与保险行业关系密切的其他领域，积极在医疗卫生、社会保障、教育、农业、气象、能源、电力等领域进行业务布局;另一方面与保险客户合作，共同探索保险行业通过技术手段嵌入多种应用场景，提供数字化保障的业务机会，协助保险公司产品及服务创新，助力保险公司的业务开拓。

从业务成果来看，根据年报披露，2021年公司因实施“保险+”战略带来的直接业务收入6,344.33万元，毛利率达44.55%，涵盖健康管理、汽车后市场服务、燃气安全、医疗商保等多个领域，涉及系统建设及对接、营销服务、自动化核保及理赔等多个方面。

保险IT发展空间可期，公司占据优势地位

2010年至2017年，我国保险IT投入从98亿元增长至225亿元，CAGR为12.6%;同时，保险IT解决方案市场从2017年的65.4亿元增长至2020年的121.4亿元，CAGR为23%。2020年我国保险IT投入占收入比重为0.63%，十四五规划目标要超过1%，海外为5%左右，叠加中国保险业自身的增长，未来保险IT解决方案市场将保持较高速的增长态势。公司长期深耕保险IT领域，是行业的绝对龙头，2020年营业收入的一半以上来自于保险行业，在保险IT解决方案的市占率达到35%，将充分受益行业增长。

“保险+”战略扩大公司业务边界，同时积极卡位云计算业务

中科软在2015年提出“保险+”战略，打造保险行业与其他行业的IT桥梁。在银行、证券等非保险金融领域，2020年实现收入7.05亿元，近五年CAGR达到23.7%，近三年CAGR达到34.3%;在医疗卫生领域，2020年公司医院端客户超过60余家，实现收入2.06亿元，同比增长50.18%。此外，公司通过与腾讯、华为、阿里、AWS等主流厂商建立合作关系﹐在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目，在保险云解决方案细分市场中占据36.2%的份额。

盈利预测及投资建议

中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。安信证券赵阳预计公司2022/23/24年实现营业收入71.54/81.40/92.05亿元，同比增长13.9%/13.8%/13.1%。实现归母净利润7.14/8.82/10.78亿元，同比增长23.6%/23.6%/22.1%。首次覆盖，给予买入-A的投资评级,给予6个月目标价33.60元,对应2022年28倍动态市盈率。

来源：

安信证券-中科软(603927)-《业绩稳健增长，“保险+”战略持续落地》。2022-4-20；

中泰证券-中科软(603927)-《保险IT行业龙头企业，积极践行“保险+”发展战略》。2022-2-24；