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【国盛郑震湘团队】 台积电22Q4会议纪要
柴尔德
满仓搞的剁手专业户
2023-02-05 03:45:18

22Q4营收贴指引下限,盈利水平超预期。

公司2022全年营收22638.9亿新台币,yoy+42.6%,以美元记的营收为758.8亿美金,yoy+33.5%。综合毛利率59.6%,同比提升8.0个百分点,营业利润率49.5%,同比提升8.6个百分点。净利率44.9%,同比提升7.3个百分点。四季度尽管客户在调整库存,但受更有利的汇率和公司行业领先的5nm技术持续爬坡制程,公司营收实现环比增长。

台积电副总裁兼首席财务官Wendell Huang表示:“尽管我们行业领先的5nm技术持续爬坡,但我们第四季度的业务受到终端市场需求疲软和客户库存调整的影响。”“进入2023年第一季度,总体宏观经济状况依然疲弱,我们预计我们的业务将受到终端市场需求持续疲软以及客户进一步调整库存的进一步影响。”

2022全年分应用:

高性能计算营收yoy+59%,智能手机营收yoy+28%,物联网营收yoy+47%、汽车营收yoy+74%,DCE营收yoy+1%,其他业务营收yoy+51%。按营收占比来看,HPC占比提升4个百分点至41%,智能手机下降5个百分点至39%,IoT,汽车营收占比分别提升1个百分点至9%和5%。22Q4:HPC-42%,智能手机-38%,IoT-8%,汽车-6%,DCE和其他-6%。环比来看,高性能计算、汽车和其他业务的收入分别增长了10%、10%和28%,而智能手机、物联网和DCE业务的收入分别下降了4%、11%和23%。

2022全年分地区:北美客户占比68%,较21年提升3%,中国客户占比11%,同比提升1%,日本占比5%不变,EMEA占比下降1%至5%,亚洲其他客户占比下降3%至11%。22Q4:北美客户-59%,中国客户-12%,亚洲其他-7%,EMEA和日本分别占6%。中国客户业务占比环比提升4%。

2022全年分节点:5nm-26%,7nm-27%,16nm-13%,28nm-10%。先进技术节点(定义为7nm及以下)占比53%,较2021年提升3个百分点。

2023Q1展望:管理层预计23Q1营收规模在167-175亿美金,中值171亿美金,环比下降14.2%,综合毛利率53.5-55.5%,中值54.5%(22Q4为62.2%),营业利润率41.5-43.5%(22Q4为52.0%)。


2023年展望

2023年仍面临产能利用率下降等压力,维持长期53%及更高的毛利水平预期。

盈利水平下降主要是因为客户进一步调整库存水平,导致的公司产能利用率继续下降,以及汇率相比之前不那么有利。2023年公司综合毛利率主要面临产能利用率下降、N3海外厂扩产爬坡以及通胀成本带来的压力。此外2022年公司研发费用率7.2%,2023年由于公司持续投入研发,将会投入更多资源,公司预计2023年研发费用同比增长20%,占营收比重提升至8.0-8.5%。公司仍然会努力控制成本,不考虑回来影响,公司仍然预计长期综合毛利率53%及更高是可达到的。

2023年资本开支略有收紧至320-360亿美金,70用于先进节点,20%用于特色工艺,10%左右用于先进封装、掩膜板制造等鉴于近期的不确定性,公司将继续审慎管理业务,并适当收紧资本支出。尽管如此,公司支持客户结构性增长的承诺仍然没有改变,公司严格的资本支出和产能规划仍然基于长期的市场需求状况。2022年公司资本开支363亿美元来捕捉结构性需求并支持客户增长。2023年公司资本预算预计在320-360亿美金,其中70%用于先进节点技术,约20%用于特色工艺,。


管理层发言:

即使半导体库存调整开始抑制2022年下半年的势头,进入2023年,我们仍然继续观察到消费者和市场领域需求的疲软,其中数据中心相关的市场领域也有所疲软。随着客户和供应链继续采取行动,我们预测半导体供应链库存在2023年上半年大幅减少,以平衡到更健康的水平。在2023年上半年,我们预计我们的收入以美元计算将比去年同期下降中到高个位数。

话虽如此,我们也开始观察到一些需求企稳的初步迹象,我们将密切关注更多信号。我们预计半导体周期将在2023年上半年某个时间见底,并在今年下半年看到健康的复苏。在2023年下半年,我们预计我们的收入将比去年同期增加(以美元计算)。对于2023年全年,我们预测半导体市场(不含存储)将同比下降月4%,代工行业预计同比下降3%。


N7、N6产能利用率进一步低于此前预期。对于台积电来说,在我们强大的技术领先地位和差异化的支持下,我们将继续扩大客户产品组合,增加我们的目标市场,我们预计2023年台积电以美元计算将略有增长。接下来,让我谈谈N7、N6的需求前景。三个月前,由于智能手机和个人电脑的终端市场疲软,以及客户今天的产品计划,我们预计23年上半年N7、N6节点的产能利用率不会像过去三年那么高。此后由于终端市场对智能手机和pc的需求进一步减弱,N7、N6的产能利用率低于我们几个月前的预期。

我们预计这种情况将持续到23年上半年,因为半导体供应链库存需要几个季度才能重新平衡到更健康的水平。预计在23年下半年,我们的N7和N6需求会比我们之前的预期有一个温和的回升。然而,我们仍然认为N7、N6需求更多是周期性问题,而非结构性问题。我们正在与客户密切合作,开发专业和差异化技术,以推动消费者、射频、连接和其他应用对我们N7、N6在未来几年的产能需求。

因此,我们有信心我们的7纳米系列将继续成为台积电大规模的长期的节点。现在,我将谈谈我们的N3和N3E状态。我们的N3已按计划于去年第四季度末成功投产,且产能利用率不错。我们预计,在高性能计算和智能手机应用的推动下,2023年市场将平稳爬产。


由于我们的客户对N3的需求超过了我们的供应能力,我们预计N3在2023年产能利用率将饱和N3预计会在23Q3开始产生规划化收入。2023年,N3占我们总收入的比重预计是中个位数百分比。我们预计N3在2023年的收入将高于N5 首年销售产生的收入。N3E通过增强性能能力进一步扩展了我们的N3系列,并为智能手机和高性能计算应用程序提供进一步提升的性能和完整的平台支持。量产预计在23年下半年进行。尽管正在进行库存调整,但我们仍然观察到N3和N3E的客户参与度很高,第一年和第二年的流片量预计是N5的两倍。我们的3纳米技术无论在PPA还是晶体管技术都是最先进的半导体技术。因此,我们预计客户在2023年、2024年、2025年以及更远的未来对我们的3纳米技术都将有强劲的需求,我们相信我们的N3家族将是台积电的另一个大而持久的节点。最后,让我谈谈我们扩大台积电全球制造足迹的计划,以增加客户的信任,扩大我们未来的增长潜力。


在美国,我们正在亚利桑那州建设两个先进的半导体晶圆厂。我们的美国客户欢迎我们在美国建设产能,以满足他们的需求,并承诺会给予他们强有力的承诺和支持。去年12月6日,我们举行了一场开幕式,庆祝最先进的半导体制造设备的第一批的到来Fab1 有望在2024年开始生产N4工艺节点。我们还宣布建造第二个fab,计划于2026年开始生产3纳米工艺技术节点台积电亚历桑那的工作将继续在未来的每一个下一代、高性能和低功耗的计算产品中提供美国市场上最先进的半导体技术。我们的每个晶圆厂都有一个洁净室,面积大约是典型大型晶圆厂的两倍大。

我们也在考虑在台湾以外地区建设更多的成熟节点。在日本,我们正在建造一个特色工艺节点的fab,会用到12纳米、16纳米以及22/28nm节点工艺技术,计划2024年底量产。我们也在考虑在日本建立第二个晶圆厂,只要客户的需求和政府的支持是合理的。

欧洲,我们正在与客户和合作伙伴合作,根据客户的需求和政府的支持,评估建立一个专注于汽车相关的fab的可能性。

中国大陆,我们按计划在南京扩产28纳米以支持当地客户需求,我们继续遵循所有的规则和规章制度。

与此同时,我们继续在台湾投资,并扩大我们的产能,以支持我们的客户的增长。我们的N3刚刚在台南科技园进入量产,我们还准备从2025年开始量产N2,工厂将位于新竹和台中科学园。然而,产能不是一夜之间产生的,需要时间来建立。我们致力于扩大我们的全球制造足迹,以增加客户的信任,并扩大我们未来的增长潜力。


根据客户的需求和政府的支持,我们28纳米及更先进节点的海外产能,在5年或更长时间内可能占我们总28nm及更先进节点总产能的20%或更多。由于在海外建厂的最初投资成本高于在台湾省建厂,我们的目标是管理和最小化成本差异。我们的定价,将保持在战略上反映我们的价值,这也包括地理灵活性的价值。与此同时,我们也正在利用我们的大规模量产的竞争优势,规模经济和制造技术领先地位,不断降低成本。

我们也将继续与政府密切合作,以获得他们的支持。通过采取这样的行动,台积电有能力消化海外设厂更高的成本,同时无论我们在哪里运营,都保持做最高效和最具成本效益的制造商。即使我们增加台湾以外的产能,我们相信53%及以上的长期毛利率仍然是可以实现的。我们可以获得可持续的利润,ROE超过25%,为我们的股东带来优质的增长。


Q&A

Q:台湾fab18投资600亿美金,对应20万片晶圆产能,亚利桑那fab投资400亿美金,生产5万片晶圆,如何看到成本差异?

A:亚利桑那厂是我们根据客户的需求做出的决定,我们计划建造两个晶圆厂,一个对应N4节点,另一个N3。我们无法分享台湾和美国之间的具体成本差距数字,但可以享成本差距的主要原因是建筑和设施的建设成本美国晶圆厂的成本可能是台湾晶圆厂的四到五倍建设的高成本包括人工成本、许可证成本、职业安全与健康成本、法规成本、近年来的通货膨胀成本以及人员和学习曲线成本。因此,海外晶圆厂的初始成本要高于我们在台湾的晶圆厂


Q:从5nm到3nm到2nm,资本开支有看到加速提升吗?

A:我们不能透露每个节点每千片的具体资本支出,但可以肯定的是,每千片的资本支出对新节点来说更昂贵。


Q:海外扩产,成本更高,但是2019年的时候管理层说不会因为地域的原因制定不同的定价策略,所以这样的话海外的扩产能够在生命周期中能够获得类似的回报率吗,公司的定价策略基准是什么?

A:我们无法对定价细节发表评论,但我们的定价始终具有战略性和一致性,以反映我们对客户的价值,正如CC在声明中所说,包括技术领先地位,制造效率,质量,成本,信任,最近还包括更多的地理制造灵活性。因此我们的整体定价将保持战略性,以反映我们的价值,其中包括地理灵活性的价值。

Q:客户愿意承担这些成本吗?

A:除了销售我们的价值,我们将继续降低成本,也将利用我们的大规模经济规模和制造技术领先的竞争优势,以及政府的支持。我们能够吸收海外晶圆厂的较高成本,并保持我们的长期财务目标,毛利率为53%或更高。

在我们看来,半导体在人们的生活中变得越来越重要,越来越普遍,在半导体行业中,我们在供应链中的地位越来越高。如果看看我们的客户,他们在过去的五到六年里,毛利率不断上升,继续改善。这反映了我刚才说的半导体的价值已经得到了认可,在我们的日常生活中也非常重要。因此,我们重新设定定价策略,以反映我们对客户的所有价值,客户的价值也会从终端市场中获得。


Q:N7稼动率低于预期,全年展望,什么时候能够回到正常的,饱满的产能利用率,以及未来N5,N3节点会不会也在两三年后出现这种情况?

A:过去两年N7节点的需求来自于PC和智能手机,这两块也是目前库存修正最严重的领域,所以终端市场需求下降比我们预期的严重,事实上出货量不会增加,但是硅含量会提升。所以是需求比我们三个月前预期的更弱。至于N5和N3节点会不会也出现这样的状况,实际上半导体行业的周期性一直都会存在,但是我们不认为N5和N3会出现这样的情况,因为目前的情况是在疫情的背景下进一步恶化了。

疫情加快了数字化转变的进程,所以需求急剧增加,但是紧接着疫情又扰乱了供应链,在疫情期间,供应链被扰乱,在这期间人们改变策略,开始增加库存,所以人为的导致了库存激增,当然每个行业的反应是不同的,所以每个行业的库存修正也是不同的。这种情况主要是由于疫情造成的,我们不认为会在N5和N3节点上再次发生,我认为客户未来会更加谨慎的规划需求和供应。

Q:台积电如何避免未来N5和N3出现类似的情况,会通过比如说扩产更谨慎这种方式吗?

A:事实上,N5和N3两个节点,我们在扩产的时候看到很多设备可以通用,所以未来,台积电扩产的时候会把N5,N3还有可能把N2也都放到一起作为一个整体考虑,我们会保证公司在未来调整产能的灵活性。


Q:公司预期23年上半年下游库存调整,主要是数据中心的调整会比较大吗,还是智能手机,PC?

A:库存修正从22年就开始了,我们认为库存在22Q3达到顶峰,然后从Q4到现在,我们都有看到大规模的库存修正,所以我们认为23年下半年对公司业务恢复有信心。至于会不会是一个深V走势,我们还不确定,但是肯定不是U形的恢复。

Q:除了N3节点持续爬坡,还看到哪些需求强劲带来的23年下半年的修复?

A:是的,N3爬坡会是促进23H2业务修复的因素,除此之外我们看到部分HPC客户下半年也会发布新品,尤其是AI领域和计算领域的客户。



Q:真正的增值体现在哪里,因为更先进节点的制造成本更贵,公司是否真的看到客户继续提高他们的毛利率,为这个世界创造价值?

A:现在当我们看技术的时候,不仅仅是重视线宽的缩小,还有其他重要的地方,包括降低能耗,提升效率,同时我们也会听取客户需求,用我们先进的3D封装技术提升系统性能,这些都是很重要的。未来我们希望世界变得更加绿色,更加安全,更好,因此降低功耗变得非常重要,与此同时也要提升系统表现,我们认为这是我们客户获得价值的地方。


Q:我们是否有看到智能手机SoC芯片使用更先进的节点的趋势放缓,以及我们是否有看到更多的公司设计ASIC芯片用于数据中心?

A:我们并没有看到客户对台积电领先技术的采用有任何放缓。他们可能有不同种类的产品时间表,可能有不同种类的产品正在生产等等,但技术的采用实际上并没有放缓此外确实有一些HPC客户在跟台积电合作设计自己的芯片,这更需要台积电领先的技术。

Q:客户设计自己的芯片会对其他比如生产CPU GPU的公司有不利影响吗?

A:我不能评论,但我不这么认为,他们开发的是针对他们需求的特殊应用的芯片,不是替代CPU GPU的需求。台积电原因跟各种客户合作,无论什么芯片类型。


Q:N3营收比N5第一年高,但是在营收中的占比不高,是因为客户需求不足吗,往后看23/24/25年什么时候N3的收入贡献占比能达到30%?

A:先进节点的占比变得不那么重要了,因为我们现在的基数非常大,N3的客户参与度和流片量是N5的两倍,所以受益HPC和智能手机需求推动,N3收入在23/24/25甚至更远的未来都会持续增长。

Q:N3未来几年营收CAGR?

A:现在谈还太早了,但是会是我们未来几年营收复合增速15-20%的重要组成部分。


Q:怎么看细分市场增速,手机,PC,服务器,汽车?

A:我们认为PC和手机的出货量23年会略有下降,但是硅含量会提升,所以台积电会增加产品组合。我们也在不断地拓展市场,这也是为什么我们认为整个市场会略有下降但台积电仍能有增长

Q:怎么看服务器,汽车销量?

A:我们认为目前汽车的需求还在增长,供应还是紧张,我们也没有能完全满足客户需求,但是我们认为汽车供应进展会很快缓解。出货量层面我们认为汽车今年销量还是会增长。


Q:是否考虑在海外也扩产先进封装?

A:目前我们没有计划,但是不排除可能性。因为先进封装也是我们给客户提供的完整服务之一。

Q:现在很多HPC客户采用3D封装需求比较多,考虑我们在美国扩产最先进节点,是够会在美国建先进封装厂?

A:我们不排除可能性,但是目前我们没有计划。


Q:GAA技术进展,之前说25年量产,现在看会延后吗?

A:我们的N2技术开发符合规划,实际上比我们的想的还要好一些,最近也有不错的进展,所以2024年风险量产,2025年大规模量产的计划没变。

Q:2023年资本开支主要用在哪里,海外占比大吗?多少是基建,多少会用于设备?

A:公司不拆分资本开支用于基础设施建设和设备的占比,以及刚刚提到的美国的建造成本是台湾的4-5倍指的是建造建筑物及设施的成本。


Q:公司2022年先进封装增速,2023年增长预期,客户是否对SOIC产品现在越来越感兴趣?

A:2022年公司先进封装业务增速跟公司整体营收增速差不多,在公司总营收中占比7%。今年我们认为增速,可能略低于公司整体,差不多持平的样子。

Q:23年研发投入增长20%主要用于哪些领域?N3,N2还是先进封装等等?

A:N2,N1.4,以及其他新的东西,比之前更贵,技术复杂度指数级增长,所以我们需要有更多的的研发支出预算,以保持公司在全球的领先地位。我们会持续投资,包括线宽的缩减,新的晶体管结构,设计支持,也包括购买新的设备。

Q:关于特殊工艺平台,现在很多模拟、模数混合产品客户还是比较愿意用28nm和更高的节点,向14nm,16nm转移的意愿不强,觉得公司在7nm节点提供的产品组合没有28nm那么多,特殊工艺平台的进展略微有些放缓?

A:你的观察是对的,尤其是对于模拟产品,或者模数混合产品确实不需要用到7nm或者更先进节点。但是事实上目前很多产品需要加入更多的计算功能,举个例子,现在wifi进入下一代新品,需要很高的速度,同样类似的射频也需要很高的性能,与此同时还需要低功耗,这是很重要的。如果既想要提高性能,还要降低功耗,只有先进节点可以做到,这就是为什么需要7nm及以下更先进的节点,甚至即使是模拟产品。


Q:海外厂如何保证跟台湾同样的高质量的供应链和管理?

A:台积电是一家服务企业,而不仅仅是纯粹的生产企业。我们的服务有赖于顾客的信任。因此过去,客户对我们服务的信任取决于我们的技术领导力和卓越的反应速度,以及最低的成本和质量。但最近地缘政治的因素正摆在我们面前,100%在一个地方生产不能满足我们的客户的需求,因此公司开始了全球足迹规划。当然,现在的成本会更高,我认为我们的团队一直在关注如何做能够保证我们的最低毛利率达到53%及以上,这也是我们决定全球扩张步伐的标准。

当然,就空间而言,还有其他部分,全球扩张增加了我们对客户的价值,以及新的地缘政治环境。因此也会考虑定价层面,客户如何承担增加的成本。美国和日本的半导体都是新的,所以我相信最后我们正在努力通过在美国和日本建立半导体供应生态系统来降低成本。

我认为,两国政府的呼应不仅仅是对我们,也包括其他大公司,在这个地方建立类似的产能以降低成本。这就是我们正在计划的总体安排。政府的支持也是一个因素。因此,我们正在谨慎地一步一步地确保我们的股东价值仍然被保证。

Q:公司成熟制程扩产规划,研发费用中多少会用于成熟和特色工艺平台?

A:实际上,我们的成熟节点扩产策略非常简单。我们为客户开发差异化的特殊技术。事实上,我们与客户合作,确定他们需要什么,然后确定我们需要开发什么样的技术。我们没有扩产任何通用的技术节点,但我们开发了一种专业和差异化,从长期来看,我们是针对结构性市场需求,这是我们目前的战略。正因为如此,我们当然会投入研发的精力和资源与我们的客户合作。所以我们可以通过合理的利用率获得利润。

Q:四季度出货量环比降低了,公司是如何做到毛利率提升,成本降低做的力度很大?

A:我们第四季度的毛利率比第三季度高出180个基点。外汇汇率实际上对我们有利,外汇让我们的毛利率增长了140个基点,还有剩下的就是成本的改善,但是部分被降低的产能利用率所抵消。

Q:23Q2营收会环比下降吗,单季度毛利率会低于53%吗?

A:现在谈季度毛利率还太早,但是我们会努力保证长期毛利率在53%以上,即使是23年。

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