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纳思达-002180-点评报告:驱动逻辑持续兑现,行业信创有望带动成长
发现牛股
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2023-02-05 11:23:49

  扣非净利润高增,业绩符合预期

  公司披露了2022年度业绩预告,扣除股权激励摊销成本约1.3亿元后,预计2022年实现归母净利润18.5 ~ 20亿元(+59.04% ~ +71.94%),扣非净利润17 ~18.5亿元(+158.47% ~ +181.28%),按照2022年三季报倒推可得2022Q4单季度实现归母净利润2.98 ~ 4.48亿元(按调整后的同期相比-10.39% ~ +34.66%),扣非净利润1.48 ~ 3.28亿元(按调整后的同期相比-32.57% ~ +49.38%),增长势头不改,业绩符合预期。

  奔图打印机+原装耗材持续增长验证成长逻辑,未来有望受益于行业信创进程

  2022年奔图预计营收约为50亿元(+30%),打印机销量同比增长约40%,原装耗材出货量同比增长超60%,产品线进一步扩充,A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机销量同比增长显著,公司短期内中高端打印机新品带动保有量增长、中期高毛利原装耗材贡献净利润的逻辑得到持续印证,2023年行业信创有望逐步开展,预计奔图业务将持续实现快速成长。

  利盟、通用耗材业绩稳定,芯片业务积极投入备战分拆上市规划

  (1)2022年利盟营收23亿美元(同比增长超7%),利盟打印机销量同比增长超20%,EBITDA预计约2.5亿美元,同比下降约8%;

  (2)通用耗材业务预计营业收入约61亿元,同比增长约11%;

  (3)极海微预计营业收入约19亿元(其中打印机耗材芯片营业收入约13亿元),汽车领域已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASIL-D”级别完整的产品开发流程体系,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力,工业领域推出6大系列、共24款APM32工业级MCU,已成功应用于电梯控制等领域,此外为了发展非打印行业芯片业务,加大了研发投入和人才引进,导致研发费用同比大幅上升;根据公司公告,极海微未来将独立分拆上市,有望在资本市场的支持下实现更大发展。

  盈利预测

  公司打印机新品带动原装耗材逻辑得到了持续验证,我们预计2023年行业信创有望带动奔图打印机业务增长,预计2023-2024年营收338.39 /402.12亿(+19.04%/18.83%),归母净利润28.59/37.49亿(+ 44.87%/31.13%),给与“买入”评级。

  风险提示

  竞争加剧、打印机新品及原装耗材推广不及预期、芯片业务研发和市场拓展不及预期等。

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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纳思达
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