【国盛轻工】再论造纸和家居配置价值

🧧国内陆续进入疫后复苏，且稳增长经济压力下刺激有望加码；优选兼具复苏&成长标的，地产预期反转、零售家居估值向上弹性更大，造纸困境反转、盈利修复弹性更大。

[太阳]造纸：目前市场需求复苏，特纸&大宗纸均进入提价节奏，白卡&双胶、数码转印分别提价100-200、1000元/吨。特种纸进入预期兑现阶段，纸浆下跌趋势性强，盈利改善自23Q1逐步呈现，当前位置估值处历史中枢，优选业绩确定性强、中期成长性突出标的，推荐仙鹤股份、华旺科技等；大宗纸仍处左侧，估值历史底部，需求改善为核心，有望复刻2019年情况，浆、纸走势分化，企业盈利稳步复苏，优选兼具格局&成长标的，推荐太阳纸业、山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。

[太阳]家居：渠道跟踪来看，家居动销良好，部分地区客流量已恢复至2021年水平。此外，节后经销商积极备战315促销活动，预计表现优异。23H1家居配置价值类似22H1，兼具稳增长（地产复苏）和消费复苏预期。不同的在于，1）竣工修复确定强，投资和销售在政策刺激下也有望逐步复苏；2）积压需求更多，龙头商业模式改变更彻底，零售运营能力明显提升；3）位置更便宜。我们预计23年家居龙头增长多维持双位数增长，其中金牌、喜临门等目标更高，且疫情后低基数背景下增长势头有望提速。当前二线家居龙头补涨为主、推荐金牌厨柜，中期零售&地产复苏，推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防、皮阿诺等。

⚡风险提示：地产超预期下行风险，疫情反复风险，原材料价格超预期波动风险

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