白酒板块经过短期的波段调整，随着春节后经济复苏、基建起色等带着社会消费场景全面打开，以及北向 资金再度流入，板块重新步入上涨通道，今日早盘大涨3.67%。我们继续重申看好板块的观点。 

【高端】茅台回购以及老窖跟经销商签约1573的增速普遍从20%提高到30%再次推升情绪 【次高端】春节场景后，次高端受益于商务消费场景的持续复苏和后发制人，舍得、酒鬼、水井等弹性更 佳，整体涨幅居前。 舍得：公司通过“抓动销、降库存、稳价格”的策略推进经营，2022年12月政策向好，迎来需求拐点，公司 通过终端活动、春节晚会的品牌宣传使得经销商回到合理的库存水平。2023年1月以消耗库存为主。渠道对 23Q1动销及销售经营情况转向乐观，全年有望实现较快增速。 酒鬼酒：渠道调研反馈1月份整体销售下降，2月、3月份有望恢复正增长。内参1月份发货和回款进度同期 差异较大，若春节后宴席市场需求转好，一季度有望逐步追赶。酒鬼回款与去年进度差异较小，发货存在 差异。22年虽然采取了提价控价措施，但当下内参等产品批价上行幅度不大，若批价回升至820-830后将实 现顺价，经销商有价差利润后，市场将步入良性循环。 

【区域白酒】我们认为，商务消费恢复节奏，会在经济较发达/近年增速较快/产业结构较优的市场率先开 始，即【苏皖】次高端白酒依然会优先受益于基地市场优势。 洋河：开门红截止年前约为37%，但随着年后补货，基本追到了45%，并且没有多投费用。一商为主模式 下的营收增速确定性+投资问题解决后利润率已拔高+对厂商生态的理解和落实+开门红表现稳定。整体逻 辑顺畅，估值具有吸引力。且部分经销商反馈23年梦6+有望冲击100亿体量。 口子窖：开门红回款基本已完成，23年营收增速预期从10%上调中个位数pct，兼香系列自12月底发布以 来，目前已发货10万箱，后续品鉴会正在路上；库存近1个月水平，价盘稳定；整体表现超预期。削减渠道 层级的扁平化工作持续推进中，合肥率先基本完成变革。