#中金海外：1月美国CPI环比走高但符合预期、同比回落但超预期
🏵数据：整体CPI比我们此前预期低，但核心CPI和我们预测一致，符合我们此前可能超预期的提示
1⃣CPI同比增6.4%，我们预期6.1%，市场预期6.2%
2⃣环比0.5%，我们预期0.2%（非季调），市场预期0.5%
3⃣核心CPI同比增5.6%，我们预期5.6%，市场预期5.5%
4⃣环比0.4%，我们预期0.5%（非季调），市场预期0.4%
🏵分项看，能源环比走高明显，也成为整体CPI环比抬升的主要原因；核心通胀环比持平，二手车降幅较大、房租环比增速小幅回落、但酒店、运输服务的价格环比抬升，整体服务型价格环比增幅收窄。
🏵市场反应：这次数据因环比抬升但没有抬升那么多（符合预期），所以同比延续回落但回落速度不及预期（比预期高），再加上内部结构以能源为主，房租和服务型价格抬升不高。所以很难用一个好与不好来概括，这也是美债、美元和美股上下起伏纠结反复的主要原因。
所以，这次数据不至于大幅改变通胀和加息路径，但是也没法在FOMC会议和非农超预期后，给更多年底降息预期。目前CME利率期货依然预期5月还有一次加息使得加息终点升至5%以上，年底降息还有一次。
🏵基于我们自有通胀模型测算，相比最新6.4%的CPI，美国mark-to-market“实际”通胀可能已回到5%附近。所以，1⃣加息暂缓和停止基本没有太大问题；2⃣但市场预期的年底降息时间和幅度还有待进一步确认；3⃣除房租以外的服务型价格是“最后堡垒”
🏵资产含义：当前交易的通胀和加息放缓大方向没问题，但对降息预期的“抢跑”比较明显，所以短期美元和美债还有支撑甚至上冲“借口”，但逆转下行趋势不至于，上得过多是在配置机会
#美国“真实”通胀有多高？
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