2022 年归母净利润1.97 亿元，同比下降28.63%。扣非净利润1.51 亿元，同比下降38.54%, 主要是受锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨的影响，采购成本上升。公司四季度收入2.36亿元，同比减少13%，环比增长10%；四季度扣非净利润4184万元，环比增长13%，同比减少38%。

      公司拟授予限制性股票68 万股，占公司股本总额的1.14%。其中首次授予54.4 万股，授予价格为50 元/股。2023-2025 年累计营收考核目标为：10.71、23.21 和39.28 亿元；2023-2025 年累计净利润目标为2.36、5.24 和9.26 亿元。若预留部分在2024年授出，则2024-2025 年累计营收考核指标为：12.50 和28.57亿元；2024-2025 年累计净利润考核目标为：2.88 和6.90 亿元。激励计划限制性股票对2023-2026 年会计成本的公司预计摊销费用分别为：1651.67、1109.04、533.67 和67.98 万元。

      公司受益于制氧机放量。国务院联防联控机制公告称，扩大吸氧和血氧监测服务。各地要为基层医疗卫生机构、养老机构配备数量适宜的氧气袋、氧气瓶以及制氧机等设备，确保能够及时为门诊患者、居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务。医用制氧机目前采用多是分子筛吸附法制氧，其优良的安全性、可靠性、经济性为医院所首肯，在全国的大中小型医院逐渐普及。

      上游锂盐价格回落，公司成本压力缓解。公司主要原材料包括氢氧化钠、固体纯碱硅酸钠、氢氧化铝、锂盐等，2022 年上半年锂盐材料成本占27%；百川盈孚数据显示，2 月14 日国内工业级氢氧化锂市场均价降至44.5 万元/吨，从55.9 万元/吨高点下滑20.4%。随着锂盐价格下跌，公司成本压力将得以缓和。

      募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）公司“吸附材料产业园改扩建项目（一期）”建成达产后，将新增原粉产能2100 吨，成型分子筛产能8100 吨。2）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000吨、成型分子筛产能1 万吨、分子筛原粉1.2 万吨。3）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2万吨。我们认为，随着募投项目新增产能释放，公司的产量规模和市场地位有望进一步提升。

      盈利预测与投资评级。由于公司营收增长超预期，我们上调对于公司的业绩估值。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为1.97（+27%）、2.50（0%）和4.22 亿元（0%），对应EPS 分别为3.31、4.20 和7.09 元。考虑公司未来两年有较大的产能增量，成长性较强，给予一定的估值溢价，给予公司2023 年35倍PE，对应目标价147.00 元（0%），维持“优于大市”评级。

      风险提示：原材料价格上涨；项目进度不及预期。

来源：[海通国际证券集团有限公司 刘威/庄怀超]   日期：2023-02-15