机床行业梳理
小郭行研笔记
2023-02-19 11:36:21
一、机会梳理1、 核心驱动力1）约2020年开启的新一轮机床更新周期（每次十年），且峰值比上次高2）高端数控机床的国产化替代（安全主线）3）新能源车、国产大飞机、军工等优势产业反哺机床行业4）中高端机床数控化（国内40%，日本80%）2、 近期驱动力1）2022年9月以来，制造业及其设备投资支持政策频发2）疫情放开后解除疫情对机床投资的阶段性制约3）国产大飞机、一体化压铸和军工的推进，新能源车降价提量4）制造业融资数据回暖，制造业资本开支拐点或至。3、 标的推荐：科德数控（高端五轴数控）、华中数控（数控系统）、拓斯达（子公司五轴数控）、海天精工（卧式龙门）、纽威数控（中高端均衡发展）、宇环数控（3c机床）4、 结论：作为成熟期的行业，主要把握中高端数控化，高端数控机床国产替代，优势产业拉动需求的竞争格局结构性机会和周期底部机会。二、风险梳理1、 基本面1） PMI数据/制造业景气修复不及预期2） 下游需求（大飞机、新能源车、军工）不足3） 自主可控进度不及预期2、 技术面1）风险交易信号三、行业梳理机床又称工业母机，是制造机器的机器，按加工方式可分为金属切削机床（70%，主要讨论）、金属成形机床（30%），也可分为数控机床和非数控机床。中国机床消费量为全球首位，但生产/出口的机床偏低端，高端数控机床基本为纯进口，中高端进口替代约500亿空间（中端475亿+高端25亿）。高端机床具有提高加工效率、节约场地和人工成本等优势。目前高端国产化率约10%，中端机床国产化率约75%。1、 下游需求方面，汽车（30%）、通用机械（27%）、3c（17%）等。国产大飞机产业链将持续释放国产自主可控的增量市场需求（五轴数控机床-科德数控、拓斯达）。新能源汽车的结构件带动机床需求增长（海天精工、纽威数控）。2、 上游零部件方面，高端数控机床制造难度主要体现在对于高端数控系统（21年国内市场159亿，国产市占率已达32%，占成本30%）、功能部件要求较高，而国内核心部件依赖进口，导致机床价格高维保成本高利润率低。数控系统目前主要为进口，科德数控、华中数控研发的高端数控系统已实现与国际龙头对标。科德数控、埃弗米（拓斯达子公司）等已实现核心自研功能部件配套。3、 外部环境方面，西方与日本对高端机床的限制愈加严格，通用技术集团、产业基金、机床ETF积极投资机床产业链，近年来，多部门发布相关政策支持中国高端数控机床发展， 2022年9月发布政策减免高新技术企业购置新设备时产生的税费。4、 行业内部来看，机床竞争格局分层，机床因精度、可靠性、效率等差异导致同规格机床价格差距非常大跨价格段几乎不存在竞争关系，品类多，规模扩张困难，集中度低。五轴国产化率最低（17%），壁垒最高，毛利率最高，可达40%，进口受限，科德数控为主，拓斯达子公司埃弗米布局。龙门和卧式，竞争格局良好，毛利率约30%，海天精工为主。立式和其他竞争激烈，格局较差，毛利率低，如创世纪。四、研报来源2023-01-13_海通国际_机床深度：有望重回投资上行周期，中高端机床、核心部件国产化空间大【国金机械】五轴联动机床深度：高端制造之基，自主崛起东风已至2022-12-29_长江证券_机械深度报告：机床-大国重器，制造业景气改善+自主可控双重驱动2022-12-01_华泰证券_机床深度：工业母机国产替代加速.
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科德数控
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纽威数控
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宇环数控
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海天精工
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华中数控
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