【裕太微】调研更新20230220
夜长梦山
2023-02-21 12:38:02
【裕太微】调研更新20230220
营收：Q1营收同比承压，全年目标7亿
下游需求疲软，Q1营收同比可能承压，预计Q2受益客户补库存，环比明显改善，H2受益复苏叠加行业规律有望显著好于H1，全年营收目标7亿，同比60%+，23年依然大力投入研发，利润目标扭亏。目前预计24/25年营收9.5/15亿，对应23/24/25年PS 25/19/12倍，公司是A股唯一以太网标的+H phy唯一本土供应商，建议持续关注！
Phy：起家业务已成大陆龙头，持续关注客户拓展情况
22年营收占比超90%，千兆贡献主要力量，23年营收目标4.5亿，同比+20%，商规贡献主要动力。公司phy已有代表产品，持续关注工规、商规客户起量情况。2.5G今年开始贡献营收，预计千万体量，主要用于光猫等。
交换：今年营收过亿，持续关注新产品推出情况
全球市场规模400亿，远大于phy 150亿。公司基于phy拓展交换芯片，聚焦100G以下交换市场，主要应用于园区网、家庭网。今年营收有望过亿，第一款产品采取价格竞争的策略，毛利率受影响，降本是关键。持续关注新料号发布及客户起量情况。
车规：重点发力方向，5年占据营收半壁江山
车载以太网是发展方向，公司全面布局车载Phy、交换、网关芯片，目前百兆phy贡献全部营收，预计2千万体量，主要用于智能座舱、信息娱乐，千兆phy已流片，预计明年开始贡献营收。
H客户：多产品线支持，但营收占比有望下降
公司全面供应工规+商规+车规phy、交换芯片，公司也是H phy芯片大陆唯一供应商。22年H贡献营收比例为50%，23年因其他客户起量，有望降低到30%+。
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