一、机会总结

信创的主要关注点在基础软件中的操作系统和数据库的国产化替代，业绩支撑的基本盘为党政信创支出，未来主要发展空间在八大行业信创。

1、 操作系统国产化新产品为22年底发布的麒麟1.0，PC服务器两用，国产渗透率低（PC小于2.5%，服务器小于30%），市场增长率高（65%），最推荐。

2、 数据库上云后确定性高，国产总渗透率较低（小于50%），进入信创目录的国家队人大金仓（太极股份子公司）和达梦数据（中国软件联营）市占5%左右。行业增速较操作系统低（23%），但可以看得更远（数据量年增速30%）。

由于软件行业规模效应大，主要推荐行业龙头，中国软件及太极股份。

二、风险点梳理

1、基本面上：政府工作会议提及力度不够。党政采购（基本盘）不及预期（台账不及预期、政府信息化支出不及预期、信创所占支出比例不及预期）。金融信创试点扩张速度慢于预期。国企央企推进速度不及预期。国外硬件技术封锁，短期供给会受影响，但可以克服。

2、盘面上：人工智能板块高潮兑现，带动其他数字经济和信创相关板块进入调整。市场缩量严重，不够推动行情上行。其他板块出现主线行情挤占市场关注度。板块本身出现见顶信号。

三、信创行业梳理

我们讲的信创主要是以党政部门（2）牵头的（现在市场）、重点行业（8，金融为当前主要渗透方向）为主要渗透方向的（未来市场）、围绕通用计算机基础软硬件为核心的国产替代工程。目前行业主要以政策驱动为主。2022年开始党政信创进入常态化采购阶段，且22年底疫情放开，政府信息化支出有望因为疫情相关支出削减而增加，信创作为政府信息化支出的一部分占比也在大幅攀升。

目前来看基础硬件是短板，但截止22年底，国内芯片厂商已完成28nm流片，借助ch­i­p­l­et技术可以达到拟似14nm的程度，已能完成基本的信创自主可控需求。

逻辑最强、空间最大、三到五年内最确定的板块是基础软件部分，主要为操作系统和数据库的国产化替代，逻辑强，潜在空间巨大。软件行业普遍存在规模效应，故信创行业国家队龙头有着确定性的技术、规模和营销优势。

1、 操作系统分为pc、服务器、移动式和嵌入式四种，主要的国产替代场景为pc和服务器领域。

Pc操作系统龙头微软Wi­n­d­o­ws存在后门和安全隐患，近年市占率逐年下滑（从09年94.73%到22年75.48%），龙二Ma­c­OS主要与苹果产品绑定，市占率较为稳定（22年15.19%），而以Li­n­ux开源架构之上开发的操作系统市占率极低且逐年上升（22年2.5%），国产操作系统均为Li­n­ux架构之上开发，其中以国家队麒麟软件（中国软件子公司，22年底发布麒麟1.0）为当前的pc国产操作系统龙一，统信软件（诚迈科技联营，利润承压）为龙二，麒麟信安（国防、电力）为龙三。国产替代在PC操作系统面临从0-70%的渗透率机遇，至27年行业本身增速预计为30%。

服务器操作系统本身市场格局为免费开源的Li­n­ux占优（21年46%，Ce­n­t­OS代表）付费闭源Wi­n­d­o­ws次之（21年36%），付费Li­n­ux第三（21年17%），且Li­n­ux份额在逐年攀升。党政信创中服务器的需求由于电子公文系统向电子政务系统的改造而额外受益（需求约为原有基础的5倍），同样受益于Wi­n­d­o­ws 7（PC30%存量）和Ce­n­t­OS（服务器50%存量）停服的存量替换。21年由华为欧拉（麒麟和统信为重要合作伙伴和发行商）系统出货的服务器已占装机的30%左右，渗透率空间不大，但行业本身至27年有着65%的复合增速，综合成长机会大。

2、 数据库目前行业趋势为分布式、数据库云化、开源和国产化替代。主要参与者为传统厂商和云厂商。中国在25年即将成为全世界产出数据最多的国家，数据量年增速30%。数据库作为数字经济和数据要素的底座，市场空间大，国产渗透率低，有着确定的成长空间。传统数据库市场龙一为or­a­c­le（22年26.7%），龙二为华为（22年14.7%），龙三为微软（22年7.6%），进入信创目录的国家队人大金仓（太极股份子公司）和达梦数据（中国软件联营）市占5%左右，其他参与者有海量数据和星环科技。云数据库分公有云和私有云，公有云方面阿里云为龙一（22年44.7%）。私有云空间更大，行业趋势为超融合（存储+计算），还处于起步阶段。数据库到27年复合增速23.4%。





四、研报来源：

1、 信创产业研究框架——国君计算机

2、 如何研究一家信创公司——国君计算机

3、 操作系统国产化研究框架——国君计算机

4、 数据库国产化研究框架——国君计算机

5、 拒绝YY：中国信创产业真实前景——国君计算机

6、 为什么信创股票的走势都不忍直视？——国君计算机

7、 信创股票为何蠢蠢欲动——国君计算机

8、 信创行业极简研究框架——国君计算机

9、 信创，这次为何不一样？——国君计算机

10、 信创就是最重要的时代主线——国君计算机

11、 如何理解当前的信创行情？——国君计算机