欧科亿点评：2022 盈利预告同比+9.6%，扣非净利率稳中有升-韭研公社

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欧科亿点评：2022 盈利预告同比+9.6%，扣非净利率稳中有升

夜长梦山

2023-02-28 18:21:33

【中金机械】欧科亿点评：2022 盈利预告同比+9.6%，扣非净利率稳中有升公司公布2022 年业绩快报，预计 2022 年实现营收 10.5 亿元，同比 +6.5%;归母净利润 2.44 亿元，同比+9.6%;扣非归母净利润 2.25 亿元，同比+15.0%。收入端及扣非端基本符合我们预期，归母净利润小幅低于我们预期，我们认为可能系四季度客户一次性返点与汇兑损失导致。 4Q22 收入小幅增长 9.8%。据预告，4Q22 公司实现收入 2.54 亿元，同比+9.8%;归母净利润 0.55 亿元，同比+5.6%;扣非归母净利润 0.59 亿元，同比+49.4%。我们预计四季度制造业需求相对平稳，数控刀具及硬质合金制品收入同环比均实现小幅增长。我们测算四季度公司非经常性收益为-400 万元左右，导致归母净利润增速相对表现不佳。 4Q22 扣非净利率或稳中有升。据我们测算 4Q22 净利率约 21.6%，同比-0.88pct，环比-5.2pct，我们认为受非经常性收益干扰大，不具有重要参考性;据我们测算 4Q22 扣非净利率约 23.3%，同比+2.0pct，环比+0.9pct，四季度扣非净利率环比持续提升，我们预计毛利率相对稳定，费用率环比小幅下降。行业需求有望边际回暖，看好供需共振。行业来看，我们认为随疫情防控政策优化，2023 年制造业投资信心或环比改善，刀具作为金切机床消耗品，景气度可期，二季度或为数据观察窗口期。公司来看，1)销售端:公司自 2021 年起铺设终端品牌店近 100 余家，2022 年仅有小部分终端品牌店投入运营，我们预计 2023 年随新渠道运营步入正轨，进货需求或拉动公司业绩稳步增长;2)产品端:公司2022 年IPO产能爬坡顺利，印证生产组织拉动高效，我们预计公司或在 2023 年继续释放IPO数控刀片剩余 2000 万片/年产能，以及金属陶瓷刀片、整硬刀具部分产能，叠加棒材产能或初步小幅释放，我们预计新增产能弹性 2 亿元以上。考虑到需求复苏弹性尚待观察叠加非经常性损失，我们下调 2022-2024 年 EPS 8.3%/8.2%/6.6%至 2.16/2.81/3.52 元。当前股价对应 2023-2024 年 P/E分别 26/21x。考虑到近期制造业复苏相关板块估值中枢上移，我们维持目标价 92.1 元，目标价对应 2023-2024 年P/E分别 33x/26x，目前据目标价涨幅空间为 27.9%，维持“跑赢行业”评级。

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