【国君化妆品】丸美股份：电商持续高增，恋火势起，积极布局！

[太阳]投资建议：公司电商转型效果凸显，子品牌恋火爆发增长，23年1-2月丸美、恋火天猫+抖音渠道增速分别为80%+、200%+，38期间丸美、恋火天猫增速均接近50%，显著超预期，上调23、24年预测至3.20（+47%）、4.16（+30%）亿元，建议增持！

[太阳]主品牌丸美电商转型+产品升级，22Q4起线上增速转正。公司自2020年起进行线上化转型，逐步搭建起包含平台电商、内容电商的自营电商团队，同时积极优化各渠道产品结构，精选出小红笔眼霜、小紫弹眼霜、小金针精华、蝴蝶眼膜四个大单品，作为线上主推产品。根据魔镜数据，22年Q1-Q4丸美天猫官方旗舰店GMV分别同比-33%/-41%/-20%/+21%，线上渠道扭转跌势。23年1-2月线上延续高双位数增长，且在近期3.8促销中天猫销售增速40%+，显著优于行业大盘，预计主品牌在大单品带动下有望持续高增。

[太阳]子品牌恋火势起，第二成长曲线清晰。恋火于2021年成功打造爆款单品看不见粉底液，当年销量超过60万支，2021年品牌收入6617万元，占比公司收入3.7%。2022H1恋火收入9855万元，占比提升至12.1%，预计22全年恋火同比增长超300%，进入快速放量期，同时维持超行业平均的盈利水平。2023年在疫后彩妆复苏，叠加恋火多个底妆单品突破下，品牌有望延续高增，成为公司第二增长曲线。

訾猛/杨柳/闫清徽