【申万宏源策略】“顺周期降准”，复苏交易重启——2023年3月17日降准点评

1. 降准是超预期的，且是顺周期的。本周央行公开市场操作净投放7120元，其中MLF超额续作(2000亿到期，4810亿投放)。这种情况下的降准，具有更强的信号意义。降准是顺周期的，经济复苏方向上没分歧，快慢有分歧。此时降准，更有利于市场发酵复苏预期。

2. 此次降准的三个积极影响：(1) 银行间流动性偏紧，DR007本周在2%以上震荡，是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用，社融信贷继续高增的预期强化。(2) 降准反映出尽快推动中国经济恢复常态，仍是管理层的核心目标。政策发力前置，政策执行有力的预期进一步强化。(3) 居民不缺购买力，支出意愿恢复缓慢的主要原因是信心不足，此次降准信号意义强，对居民信心恢复，也有一定作用。此次降准可能推动经济复苏预期适当上修。

3. “顺周期降准”有望重启复苏交易，房地产和地产链(家电、家居、建材)最受益，央企改革仍有望提供高弹性。近期复苏交易降温，主要原因是房地产销售和消费数据快速改善后受阻。这反映出，被压制需求释放的影响客观存在，而真实的需求改善无法分辨，短期改善暂时无法线性外推。而“顺周期降准”有利于经济复苏外推，复苏交易可能重启。房地产和地产链(家电、家居、建材)是最受益的方向(对宽信用敏感 + 居民购买力释放有外推空间 + 行业格局优化)。在价值和顺周期有机会的窗口，央企改革主题仍有望提供高弹性。
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