【国金食饮刘宸倩】周专题0319：如何把握零食专营渠道发展机遇？

🌟受疫情影响，商超等渠道人流下滑严重，零食专营凭借“单价低、品类多、环境好、距离近”等特征快速切分渠道红利，为上游供应企业打开新的应用场景。

1⃣本质和特征：分别满足上下游对于高周转和性价比需求。相比传统商超，该渠道售价降低20%-30%，凭借大牌引流，白牌赚取利润。虽然加盟商毛利率仅20%，但高周转使得投资回报期缩短。
2⃣竞争格局：未来的竞争或围绕抢占优势点位、强大供应链体系、提高消费粘性等方面展开，各品牌重在比拼效率和质量，而不是单靠价格取胜。
3⃣投资建议：持续看好零食渠道红利释放，各品牌23年门店数量具备翻倍的扩张计划，选品优化和效率提升等动作将带动单店收入进一步提升，看好上游生产型供应商持续受益。推荐盐津、甘源、卫龙，建议关注劲仔、洽洽。

🌟白酒：我们仍强调当前消费复苏具备确定性，看好板块的配置价值。后期3-4月核心关注产品的批价表现、一季度预期演绎情况、春糖前后酒企对新品发布等维度的布局。当前首推确定性、韧性占优的高端酒（茅五泸）及性价比区域龙头（如洋河等），关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块（汾酒等）以及预期差区域酒。

🌟啤酒：本周市场对复苏斜率仍有担忧，我们认为餐饮、夜店已全部开业，随着气温升高，需求有望恢复甚至超过往年水平。高端化大单品培育会成为今年最重要的看点，现饮修复将带来β性机会，重点推荐华润（喜力或超预期、金沙价值重估，23年啤酒仅30X）。

🌟餐饮链：3月餐饮表现平稳，板块前期需求利好落地。前期1-2月餐饮链公司需求反馈均向好，餐饮修复下动销快于发货，库存压力有所缓释。本周板块走势平稳，反应利好落地。建议更多关注业绩确定性好，估值具性价比的安井食品。

🌟乳制品：3月淡季板块走弱，23年看需求回暖+结构优化持续演绎。春节送礼需求旺盛，龙头动销明显回暖，2月开始步入销售淡季，短期催化有限，看长仍向好。23年奶价预计企稳，结构升级重启、竞争趋缓龙头费用有望稳中有降，演绎净利率提升逻辑，关注伊利。