【华创食饮】紫燕食品跟踪反馈：提价支撑利润，开店有望加速，经营持续向好

提价+开店双管齐下，紫燕23年营收预计增长20%+。细节来看：
单价方面，近期渠道反馈4-5月间有调价可能，主要针对鸭类产品，其他产品保持不变，参考过去经验提价幅度在5-10%左右。
开店方面，紫燕23年净开店任务为1000+家，YoY超过16%，其中70%+门店将会在7月前开业，大商至少200家储备门店随时可投放，新市场重点区位则为西南和华南。
同店方面，渠道反馈22年整体个位数增长，主要来自疫情期间成熟市场同店稳增，23年成熟市场或持平，但新市场可带动公司中个位数提升。

成本端来看，主要原料成本均达到高点，后续有望回落；推广费用投放可能增长20%。
鸡价方面，白羽鸡价格受到鸡苗成本抬升影响不断走高，，但目前商品苗供应持续增加，带动Q2成本下行。
牛类产品方面，紫燕主要依靠进口，22年受海运影响成本大增，12月以来海运及原料成本已恢复至19年末水平；同时重要出口国巴西的禁令已于3月23日宣布解除，带动牛肉产品价格延续下降趋势。

利润端来看紫燕正常毛利率应该在25%左右，22年受疫情影响和供应链扰动，Q3销售毛利率仅17.5%，主要原因是门店经营受阻叠加夫妻肺片成本高企拖累。23年公司规模效应提升+成本回落，预计毛利率在22年基础上有中个位数左右的提升。

动态及情绪追踪方面，紫燕公司端保持进取态势，除汰换不合格经销商外，公司也在海南建立工厂。经销商情绪仍然较为乐观，3月渠道反馈品牌总体加盟号召力高。

投资建议：我们预计23/24年EPS分别为0.98/1.28，23/24年营收43.6/51.6亿元，YoY23.8%/18.3%，23/24年归母净利润4.05/5.29亿元，YoY45.6%/30.7%；目标市值140-160亿，对应目标价33.98-38.83元，PE34-40倍。