重发：淡季把握个股逻辑，继续推荐舍得、老白干等！
夜长梦山
2023-03-29 14:01:45
【国君食品】重发：淡季把握个股逻辑，继续推荐舍得、老白干等！
舍得酒业：看好公司强激励+良渠道及强品牌，次高端复苏预期下，舍得有望率先释放业绩弹性！
1）我们认为23Q1收入表现相对稳健，不会失速。根据草根调研，公司23年初成功捕捉外部动销改善机遇，在控制库存压力前提下仍维系放量状态，我们估测3月销售端仍处在环比提速状态，预计23Q1收入端大概率实现持平；
2）舍得属次高端企业中渠道最为良性标的之一。3月上旬舍得系列库存周期在70-80天，其种品味舍得库存周期在50天内；草根调研反馈，4月初品味舍得终端价目标提升近20元，我们认为舍得23Q2仍将以渠道秩序和价格为主，尽管有控量，23Q2低基数下业绩或仍有不错表现；
老白干：看好公司改革逻辑，费率下移+武陵放量，驱动利润弹性释放！
1）销售回暖，老白干加速修复：目前省内动销依旧以100-200元价位最为良性，草根调研反馈老白干自2月以来省内动销环比改善较明显、2月至今终端动销层面增速在20%+，考虑到新签增量合同，预计23Q1老白干系列同比有双位数增幅；
2）唐山模式推广中，渠道改革加速：甲等20实体入股、双重分红模式，唐山市场通过渠道模式改革取得突破，经销商享受分红、销售人员薪酬有上升，渠道推力提升显著、驱动甲等、古法系列高速放量，23年唐山渠道模式在河北其他市场开始推广；强激励下，销售公司人员积极性强，2023年老白干采取双中心制（石家庄、唐山为双核心），以唐山模式为模板（后续有望推出甲等30的渠道模式），以地级市为单位分头发展，衡水地区主推古法20/30，其他地区主推甲等15/20。
舍得更新：表现稳健，蓄力前行 【国君食品 | 年报点评】舍得酒业：表现稳健，蓄力前行
老白干深度：2023提质增效，加速复苏 【国君食品 | 深度】老白干2023：提质增效，加速复苏
国君食饮 訾猛/李耀
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1）我们认为23Q1收入表现相对稳健，不会失速。根据草根调研，公司23年初成功捕捉外部动销改善机遇，在控制库存压力前提下仍维系放量状态，我们估测3月销售端仍处在环比提速状态，预计23Q1收入端大概率实现持平；
2）舍得属次高端企业中渠道最为良性标的之一。3月上旬舍得系列库存周期在70-80天，其种品味舍得库存周期在50天内；草根调研反馈，4月初品味舍得终端价目标提升近20元，我们认为舍得23Q2仍将以渠道秩序和价格为主，尽管有控量，23Q2低基数下业绩或仍有不错表现；
老白干：看好公司改革逻辑，费率下移+武陵放量，驱动利润弹性释放！
1）销售回暖，老白干加速修复：目前省内动销依旧以100-200元价位最为良性，草根调研反馈老白干自2月以来省内动销环比改善较明显、2月至今终端动销层面增速在20%+，考虑到新签增量合同，预计23Q1老白干系列同比有双位数增幅；
2）唐山模式推广中，渠道改革加速：甲等20实体入股、双重分红模式，唐山市场通过渠道模式改革取得突破，经销商享受分红、销售人员薪酬有上升，渠道推力提升显著、驱动甲等、古法系列高速放量，23年唐山渠道模式在河北其他市场开始推广；强激励下，销售公司人员积极性强，2023年老白干采取双中心制（石家庄、唐山为双核心），以唐山模式为模板（后续有望推出甲等30的渠道模式），以地级市为单位分头发展，衡水地区主推古法20/30，其他地区主推甲等15/20。
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国君食饮 訾猛/李耀
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