顺丰控股：2022年业绩符合预期，聚焦可持续健康发展
夜长梦山
2023-03-29 20:26:36
顺丰控股：2022年业绩符合预期，聚焦可持续健康发展
2022年业绩符合预期：
2022：收入2,675亿元，同比+29%；归母净利润62亿元，同比+45%；扣非归母净利润53亿元，同比+191%
4Q22：收入683亿元，同比-4%；归母净利润17亿元，同比-31%；扣非归母净利润15亿元，同比-2%
2022年分板块净利润（含少数股东权益）
- 速运分部同比+42%至54.59亿元，受益于产品结构调优（电商标快单票毛利由负转正）
- 大件分部同比改善105%至0.28亿元，实现扭亏为盈
- 同城分部同比改善68%至净亏损2.87亿元，亏损持续收窄
- 供应链及国际分部同比+216%至19亿元，主要系嘉里物流并表影响
消费复苏大背景与对逆向物流新赛道的积极拓展：公司快递业务量回暖显著，关注收入增长的持续性
- 公司在各电商平台退货业务的份额扩大，速运物流业务显著增长，去年12月至今年2月业务量同比+17%，高于行业13.4ppt
- 预计2023年快递行业增速有望达双位数，驱动公司时效件件量与收入增速修复，考虑到公司继续费控，具备经营杠杆效应，盈利弹性或将显现
展望2023：看好公司可持续健康发展战略下，长期价值凸显
- 坚持稳健发展的经营基调，公司在多网融通作用下有望进一步提质增效，持续提振各板块业绩表现，长期看需关注三方面：
1）产品分层和客户体系完善：未来快递行业竞争将围绕新价值增长点，顺丰转型较早有领先优势，或能在品牌客户分层管理以及抢占新兴细分市场需求时（如制造业升级），取得更高成功率
2）鄂州机场（2H22正式投入运营）：通过鄂州机场轴辐式运营模式，有望提升特快产品时效、降低单票成本，并帮助公司扩大时效件覆盖面（公司预计次晨潜在增量占时效件约8%）、拓展供应链和国际业务
3）国际业务：一方面鄂州机场开航或能强化公司航空货运能力；另一方面，嘉里从事货代掌控货源，服务大量跨国企业，并有东南亚当地快递业务，双方有望形成有效协同
- 去年公司经营性现金流同比提升113%，且资产类支出占收入比下降3.7ppt，将进一步支撑公司兑现稳健业绩
盈利预测与估值：
- 基本维持2023/2024年盈利预测不变。现价对应2023/2024年30倍/24倍P/E（扣非后32倍/25倍）。
- 维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024年36倍/29倍P/E（扣非后38倍/30倍），较当前股价有20.7%上行空间。
2022：收入2,675亿元，同比+29%；归母净利润62亿元，同比+45%；扣非归母净利润53亿元，同比+191%
4Q22：收入683亿元，同比-4%；归母净利润17亿元，同比-31%；扣非归母净利润15亿元，同比-2%
2022年分板块净利润（含少数股东权益）
- 速运分部同比+42%至54.59亿元，受益于产品结构调优（电商标快单票毛利由负转正）
- 大件分部同比改善105%至0.28亿元，实现扭亏为盈
- 同城分部同比改善68%至净亏损2.87亿元，亏损持续收窄
- 供应链及国际分部同比+216%至19亿元，主要系嘉里物流并表影响
消费复苏大背景与对逆向物流新赛道的积极拓展：公司快递业务量回暖显著，关注收入增长的持续性
- 公司在各电商平台退货业务的份额扩大，速运物流业务显著增长，去年12月至今年2月业务量同比+17%，高于行业13.4ppt
- 预计2023年快递行业增速有望达双位数，驱动公司时效件件量与收入增速修复，考虑到公司继续费控，具备经营杠杆效应，盈利弹性或将显现
展望2023：看好公司可持续健康发展战略下，长期价值凸显
- 坚持稳健发展的经营基调，公司在多网融通作用下有望进一步提质增效，持续提振各板块业绩表现，长期看需关注三方面：
1）产品分层和客户体系完善：未来快递行业竞争将围绕新价值增长点，顺丰转型较早有领先优势，或能在品牌客户分层管理以及抢占新兴细分市场需求时（如制造业升级），取得更高成功率
2）鄂州机场（2H22正式投入运营）：通过鄂州机场轴辐式运营模式，有望提升特快产品时效、降低单票成本，并帮助公司扩大时效件覆盖面（公司预计次晨潜在增量占时效件约8%）、拓展供应链和国际业务
3）国际业务：一方面鄂州机场开航或能强化公司航空货运能力；另一方面，嘉里从事货代掌控货源，服务大量跨国企业，并有东南亚当地快递业务，双方有望形成有效协同
- 去年公司经营性现金流同比提升113%，且资产类支出占收入比下降3.7ppt，将进一步支撑公司兑现稳健业绩
盈利预测与估值：
- 基本维持2023/2024年盈利预测不变。现价对应2023/2024年30倍/24倍P/E（扣非后32倍/25倍）。
- 维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024年36倍/29倍P/E（扣非后38倍/30倍），较当前股价有20.7%上行空间。
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